财通证券-无锡银行-600908-资产质量继续夯实，利润实现27%的高增-230115

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　　事件：1月13日，无锡银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收44.81亿，同比增3.04%，实现归母净利润20.01亿，同比增26.65%。
　　年化加权平均净资产收益率为13.01%，较上年同期提升1.60pct。
　　营收同比增速较前三季度放缓，归母净利润保持双位数高增。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为3.04%、26.65%，较前三季度分别下降3.59pct、上升5.92ct。受去年四季度疫情防控政策变化和资本市场波动，22Q4单季营收实现10.2亿，同比少增0.83亿，同比增速分别较年初下降15.1pct，较22Q3单季度下降14pct至-7.5%。随疫情影响消除和经济回暖，公司营收有望企稳上升。而得益于公司拨备厚实，拨备释放拉升22Q4归母净利润单季同比增长45%，同比增速环比22Q3上升42.4%。
　　信贷规模持续扩张，存款规模稳步增长。22Q4末公司总资产同比增速为4.8%，较三季末增长1.4pct。其中公司2022年新增贷款107.99亿，受疫情扰动影响，总贷款同比增长9.2%，但贷款增速高于资产增速，资产扩张仍有抓手，受信贷投放节奏错位影响，22Q4单季新增贷款总额16.11亿。2023年随疫情影响消退，新增信贷有望好于2022年。负债端，22Q4末公司总负债同比增长3.32%，其中存款规模达1726.84亿，同比增长10.14%，单季新增43.33亿，同比多增87.89亿，存款规模增长表现亮眼。
　　资产质量持续改善，拨备厚实抵御风险。22Q4末公司不良率0.81%，环比22Q3末下降5bp，较22年初下降12bp，且不良率水平在同业中都处于低位。我们测算公司22Q4末不良贷款余额10.42亿，较22Q3末减少0.54亿，可见公司严格落实把控不良贷款增长，资产质量优中更优。22Q4末公司拨备覆盖率552.74%，环比22Q3上升13.69pct，持续保持在500%以上水平，风险抵御能力更为厚实。
　　投资建议：立足三农和小微，深耕本地拓展市场。无锡银行深耕无锡，民营经济活跃，小微信贷需求旺盛。而公司坚守服务三农和小微企业的市场定位，聚焦长三角重点行业、产业集群和相关供应链打造专业化服务，具备稳定客户基础和差异化竞争路线。同时公司资产质量扎实，2023年1月公司非公开发行A股股票情况已在证监会备案通过，发行后将有效补充公司核心一级资本，推动信贷扩张和业绩增长。我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长20.5%、17.4%，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。