广发证券-聚辰股份-688123-SPD持续放量，Q4符合预期，全年业绩强劲增长-230115

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　　全年业绩强劲高增长。公司发布2022年度业绩预增预告。公司预计2022年度实现归母净利润达到3.50~3.80亿元，YoY+223.32%~251.04%；扣非后净利润3.85~4.15亿元，YoY+352.00%~ 387.22%。单季度看，预计Q4实现归母净利润0.92~1.22亿元，YoY+253.85%~369.23%，QoQ-16.36%~10.91%，扣非后归母净利润0.91~1.21亿元，QoQ-30.09%~-6.92%。受益于SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量供货，公司全年度业绩高增长，盈利能力显著提升。
　　SPD深度受益于DDR5渗透提升。公司凭借在EEPROM领域积累多年核心技术，抓住DDR5时代升级机遇，通过与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD产品，形成先发优势与较高壁垒。目前PC端DDR5已陆续起量，Intel和AMD服务器端支持DDR5 CPU发布也已落地。美光、SK海力士等均预计到2023年年底DDR5渗透率达30%。预计DDR5接下来几个季度将会迎来持续渗透。服务器市场DDR5渗透大幕开启也将加大对公司SPD的拉货力度。
　　EEPROM进一步扩展至汽车市场。汽车市场方面，智能化和电动化趋势推动汽车级EEPROM市场规模扩大。公司加大布局，在产品端（A2→A1→A0）、应用端（外围部件→智能座舱、三电系统等核心部件）和客户端同时突破。在消费领域需求相对疲软的大环境下，公司产品结构优化和下游应用扩展助力其逆势而上，给业绩带来较大弹性。
　　盈利预测与投资建议。我们看好公司高价值量EEPROM在DDR5和汽车智能化时代的优势卡位，预计22-24年EPS分别为3.02、4.19、5.81元，考虑可比公司估值，维持公司合理价值131.49元/股观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。DDR5渗透率不及预期，新产品研发进度不及预期，服务器需求不及预期。