国金证券-黄金珠宝行业周报：关注金价上涨受益标的中国黄金、菜百股份-230115

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　　投资建议
　　黄金珠宝：1）建议关注金价上行预期下毛、净利率&销量均有望提升的中国黄金/菜百股份。2）综合分析23年估值、最新估值分位数及业绩成长性，关注周大生/迪阿股份/老凤祥。
　　培育钻石：23年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展1Q23望落地的中国黄金。
　　周观点：金价处上行周期、关注受益标的中国黄金、菜百股份
　　国内、国际金价自2022年11月以来进入上行周期，截至23年1月13日收盘，上金所Au9995黄金现货价格收415元/克，处2022年以来99%分位，22年11月以来累计涨6%。金价当前处历史较高水平。在23年美国经济预期下行、利率端下行速率快于通胀端的情况下，实际利率综合水位回落、预计1Q23将支撑金价处高位。
　　自22年11月以来，金价处持续稳步上行周期，对按克计价的首饰类黄金、其部分消费需求短期有所抑制，更利好投资类金条的购买，投资金条占比高且直营渠道收入占比相对更高的中国黄金（2021年金条销售占总营收的约50%、直营渠道销售占总营收的60%）、菜百股份（2021年金条销售占总营收的约44%、全直营模式）望受益。
　　从历史数据验证来看，中国黄金、菜百股份的季度毛、净利率环比变动方向与上海金交所季度金价的环比变动方向基本一致，其中菜百股份2-3Q22毛、净利率与金价呈反向变动，主要系自身产品结构等原因，中国黄金的毛、净利率与金价变动相关性更强。
　　中国黄金/菜百股份存货周转天数稳定在约30天/近90天，金价变动在一个季度内传导致业绩端。
　　价格跟踪
　　全球培育裸钻批发价跟踪：截至23年1月5日的最新一周，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，CVD各分数段平均折扣环比均有回升、均价总体回升，HTHP 1~1.49克拉均价环比回升1.6%，其他分数段下滑。
　　天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（23年1月8日-1月15日）累计跌0.4%、降幅较上周扩大（上周累计跌0.3%）。2022年12月累计跌0.8%，2023年1月截至15日累计跌0.6%。22年12月1克拉RAPI指数跌1.5%、较10-11月降幅收窄，30分指数涨1.2%。
　　贵金属价格跟踪：本周（23年1月9日-1月13日）黄金/白银/铂金价格累计涨0.26%/跌1.15%/跌5.18%。
　　行业动态
　　行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨1.19%/2.06%/2.35%，黄金珠宝/培育钻涨1.66%/0.36%，跑输大盘0.69PCT/1.99PCT。个股方面，金一文化（↑13.03%）/迪阿股份（↑10.87%）涨幅居前，ST金洲（↓8.6%）跌幅居前。
　　估值回顾：截至23年1月15日收盘，培育钻石板块动态估值42倍、处2022年来5.7%分位，自22年11月以来总体企稳。黄金珠宝获益防控优化、23年业绩修复可期，板块估值21倍、自11月末提升26%。
　　行业新闻：六福集团22年4季度净拓店106间，集团整体同店销售额季度同比下降10%。
　　重点公告：萃华珠宝收购思特瑞锂业51%的股权；周大生珠宝股份有限公司参股公司恒信玺利实业启动预重整事项。
　　风险提示
　　黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
　　培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。