国联证券-社服商贸行业2023年度策略：复苏三部曲，提信心、促能力、引兑现-230115

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　　行业复盘：复苏行情渐次演绎
　　2022年，社服/零售/美护绝对收益分别为-2.2%/-7.1%/-6.7%，相对沪深300收益分别为19.4/14.6/14.9pct，排名居前。从走势看，预期博弈主导细分板块行情，个股节奏受政策预期、业绩表现与估值水平共同影响，率先走强的个股对政策利好渐趋钝化，成长占优的小市值股后续表现更优异。
　　海外复盘：复苏节奏及股价兑现均显分化
　　从海外复苏结果看，疫情虽有反复但影响趋弱，外生政策刺激+可支配收入恢复速度决定消费信心和消费支出表现。从内部子行业恢复表现看，餐饮等本地消费一路领先，主题公园紧随其后，酒店和OTA平稳恢复，国际免税受制于客流因素表现不佳。联动股价表现发现，前期博弈主导，后续收入修复兑现与否决定龙头公司是否能够持续获得超额收益。在放开阶段，主题公园、餐饮股价向上弹性大，酒店板块股价更为稳定。
　　2023年展望：复苏三部曲-提信心、促能力、引兑现
　　社服：建议关注政策变化、信心回升、业绩兑现
　　时间节奏：预计23年外部政策仍将是影响行情的重要变量，在具体的时间节点上，23Q2有望迎来节假日旺季（清明、五一）催化+促消费政策催化+业绩修复兑现，建议23Q1加大关注，积极把握投资窗口。
　　板块轮动节奏：从复苏节奏和业绩兑现看，餐饮、免税或有望成为复苏先行者，酒店业绩或更为稳健，建议以酒店作为基本盘，以免税餐饮、钻石珠宝作为弹性选择。
　　美护：基于行业景气度、公司成长性、估值性价比等三维度精选个股
　　医美板块建议关注爱美客、雍禾医疗、华东医药、美丽田园医疗健康；
　　化妆品板块建议关注巨子生物、华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、上美股份。
　　风险提示：宏观经济增长放缓，出行恢复低于预期，免税市场竞争加剧等风险。