招商证券-建筑钢铁行业周报：市场风格可能会转向有利于建筑、钢铁行业的方向-230115

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　　 1、基本面方面，建筑、钢铁等周期行业在未来较长一段时间内可能会逐渐向好，防疫放开之后，料需求将自主逐步复苏；同时不容忽视的是，鉴于政府投资在历次经济复苏中所起到的中流砥柱作用（见效快），此次复苏同样存在政策大力刺激的可能性；比如进一步放松地产、以及地方政府隐性债务的新政策等等，地产和基建有望在2023年双双出现景气提升。因此，从景气度提升的概率角度，建筑、钢铁等周期行业的确定性较为明显。
　　 2、估值层面，建筑、钢铁行业龙头估值较低（尤其是建筑），中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司处于0.5倍PB、5倍左右的PE水平，不但处于历史较低位置，而且也显著低于国际可比公司；其原因可能在于市场担忧我国固定资产投资和人口结构的变化、从而影响建筑公司景气度而产生大额计提，但是我们多次强调，我国建筑、钢铁等行业龙头公司多为国企，具有较高等级的信用和强悍的竞争优势，他们的业绩改善空间巨大、跨界经营也大有可为，随着国企改革逐渐深入，这些都很可能成为现实；四川路桥在做了股权激励之后，经营净利率从2%提高到8%以上，同时积极利用自身优势跨界经营，展现出了较强的经营活力；对这些行业的龙头公司而言，机制理顺的重要性可能要远甚于行业景气提升，完全值得期待。
　　 3、交易角度，目前建筑、钢铁行业龙头的机构持仓比例不高，相关的市场预期也较低。
　　 4、因此，我们再次建议投资者珍惜上述行业龙头目前估值较低的介入机会，中国建筑、中国中铁、中国化学、中国交建已经通过或已经提出了股权激励方案，预计他们随后的经营情况有望超出市场预期，这些行业龙头公司是我国的核心资产，可能在随后的国企改革中绽放夺目的光彩。
　　5、钢铁行业虽然处于整体产能过剩的状态，但是其龙头公司也依然存在上述资产重估的逻辑；况且，预计2023年随着需求复苏，钢铁行业可能会出现吨盈利水平逐渐提升的态势。
　　 6、综合以上几点，我们近几期周报反复提出，建议投资者重视建筑、钢铁行业龙头在2023年的可能的大行情，其估值提升幅度可能严重超出市场预期。具体来说：1）建筑央企：中铁、铁建、电建、中国建筑、能建、交建、中冶等；2）地方国企：四川路桥、山东路桥、高新发展和隧道股份；3）BIPV：森特、江河；4）COTC：建议关注中油工程、中石化炼化工程和中国化学；5）钢铁推荐宝钢、首钢、久立、中信特钢。
　　风险提示：下游需求不及预期、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。