招商证券-生猪养殖行业202212月报点评：量增价跌，22年顺利收官-230115

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　　猪企12月出栏继续回升，增幅整体弱于往年，22年全年出栏兑现度较高。板块估值提前调整至历史低位，配置价值凸显。此外，行业亏损或引发产能再度去化。继续推荐生猪养殖板块。
　　 12月出栏量增价跌，出栏兑现度高。从出栏量上看，2022年12月，13家上市猪企合计出栏生猪1261万头，环比增速扩大至8.9%、同比增长24%。其中，13家猪企中，9家猪企出栏量环比为正，正邦科技、中粮家佳康、唐人神环比增幅超过20%。2022年，13家上市猪企累计出栏量1.3亿头，同比增长28%，保持高速增长节奏。其中，牧原股份、傲农生物、华统股份出栏同比增速均超50%。从猪价上看，2022年12月，10家上市猪企肥猪销售均价18.9元/公斤，环比下跌4.7元/公斤，跌幅20%。从出栏完成度上看，2022年，13家上市猪企出栏完成度均值为98%，整体处于较高水平。其中，牧原股份、新希望、唐人神、金新农、华统股份等5家猪企超额完成全年出栏目标，温氏股份、天邦股份、东瑞股份出栏完成度在95%以上。
　　出栏体重明显下滑，仔猪占比继续下行。从出栏体重上看，2022年12月，在猪价快速下行以及节前卖猪时间窗口被压缩双重影响下，行业加快出栏节奏，带动出栏均重明显下滑。根据我们估算，大部分猪企12月出栏均重或已降至120kg以内。从销售结构上看，2022年12月，7家上市猪企合计销售仔猪52.3万头，环比增长6.9%，占比下降0.3个百分点至5.6%，或由于上市猪企加大育肥比重所致。
　　 23年猪价中枢或抬升。短期来看，行业出栏体重连续6周环比下滑、但仍处125公斤的较高水平，节前卖猪时间窗口较短，短期供给压力仍在。而节前为传统的猪肉消费旺季，家庭、餐饮等消费场景有望逐步恢复。节前生猪供需两旺有望支撑猪价企稳回升。中期来看，5月之后，能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势，但幅度仍较为缓慢，累计增幅仅5.1%，对应23年生猪供给或仍较为平稳。而疫情管控放松或刺激猪肉消费需求，23年需求有望好于今年。基于此，我们认为，23年生猪均价或整体优于今年。
　　布局超跌养猪股，关注产能去化。13家上市猪企12月出栏量环比继续回升，但增幅整体弱于往年，2022全年出栏兑现度较高。目前，板块估值已提前调整至历史低位，对应2023年出栏量，牧原股份、温氏股份等龙头猪企头均市值回落至4000元以内，处于历史较低水平。此外，猪价下行至成本线以下或引发行业再度去产能，或对板块形成催化。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，推荐自繁自养龙头猪企牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。
　　风险提示：猪价上行不及预期；上市公司销量/成本不达预期；突发大规模不可控疫病；重大食品安全事件。