国泰君安-主动量化周报：加速上涨通常在分歧中产生-230115

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　　本报告导读：
　　本篇报告基于主动与量化结合的理念回顾上周与预测下周A股市场。
　　摘要：
　　核心观点：市场在持续交易经济复苏预期，而经济复苏预期进程仍存在分歧，缩量上涨的行情反映出较高的市场分歧，随着消费场景复苏等催化剂落地，后市将震荡上行。
　　经济复苏被持续定价，配置型资金持续入场。早在2022年11月疫情管控放开前，市场就已经开始交易经济复苏预期，对应旅游等针对消费复苏弹性较大的板块已有较大涨幅。虽然2022年12月中下旬疫情冲击对经济数据造成一定冲击，弱现实对预期上修的节奏造成了一定压制，但这并没有改变市场交易经济复苏的方向。新一年机构投资者的权益额度将会重置，而债市疲弱会使得战略资产配置比例再平衡过程中增配权益，春节前后将陆续有新增资金流入权益市场。高位震荡后，我们更倾向于判断市场直接上行。
　　从防御转向进攻，市场开始追逐盈利确定性。疫情管控放开起来，市场开始上修经济复苏预期，此时我们在风格层面也观察到了一个特别的现象，即低估值风格持续走弱，而盈利质量风格因子相应走强。从风格因子构建成分来看，资产周转率、毛利率、资产回报率等是当下投资者较为关注的几个指标。就当下来看，2023年1季度很有可能复刻2020年核心资产行情，盈利确定性高的蓝筹白马板块具备相当的配置价值。
　　消费场景复苏进行时，医药、消费进入强势期。1月中旬左右，疫情冲击已经进入修复阶段，地铁客运量、航空客运量、电影、酒店等高频数据出现显著回升，消费复苏催化逐步落地。从过去定价逻辑来看，消费板块复苏逻辑总是会被提前定价，虽然数据大约在3季度才会落地，但行情在消费场景复苏的背景下，将会提前启动，春节前将是较好的入场时机。
　　风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。