国泰君安-杰瑞股份-002353-业绩略超预期，盈利能力改善-230115

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　　本报告导读：
　　公司发布2022年报预告，业绩略超预期，公司在手订单饱满，业绩趋稳。
　　投资要点：
　　业绩略超预期。公司公告2022年度实现归母净利润为20.62-24.58亿/+30%-55%；预计扣非归母净利润19.22-22.92亿/+30%-55%。单四季度实现归母净利5.67-9.63亿/同比+29%-119%；扣非归母净利4.99-8.68亿/同比+25%-118%。基于公司业绩预告及订单情况，下调22-24年EPS至2.20（-0.13）、2.57（-0.35）、3.05（-0.54）元，维持目标价至46.6元，增持。
　　确认收入结构、汇率变动影响毛利率，利润率有望回归正常区间。公司前三季度毛利率34.25%/-2.32pct，Q3单季度毛利率34.04%/同比-0.59pct/环比-2.91pcts，下滑主因为与去年同期相比低毛利产品确认比例增加。Q3单季度净利率20.48%/同比基本持平/环比-7.92pct，仍有提升空间，变动加大主因为汇率大幅波动，公司财务费用变动较大。考虑到后续原材料、汇率等波动变小，我们认为公司利润率有望回归稳定。
　　接单持续向好，新产品取得国内外大客户订单。公司22H1新签订单71.51亿/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量订单达到106.16亿元（含税），9月底合同负债14.31亿/同比+55.3%，较6月底提升29.2%。大客户订单方面，在22年中石油的招标中，已经开标的部分项目，公司中标A包全部30万水马力电驱压裂设备租赁、B包约13万水马力电驱压裂服务租赁，证明了公司产品的竞争力。北美市场，公司35MW移动式燃气轮机发电机组成功应用，且再次斩美超2亿元涡轮压裂整套车组顶订单。
　　催化剂：北美市场订单超预期
　　风险提示：原材料价格上升、油价大幅下跌