招商证券-亿联网络-300628-核心业务稳健增长，新品拓展积极推进-230115

《招商证券-亿联网络-300628-核心业务稳健增长，新品拓展积极推进-230115（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-亿联网络-300628-核心业务稳健增长，新品拓展积极推进-230115（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司1月14日晚发布2022年度业绩预告，预计实现营业收入46.05~49.74亿元，同比增长25%~35%；预计实现归母净利润21.01~22.30亿元，同比增长30%~38%.
　　1.全年预计稳健增长，保持优秀经营效率根据公司业绩预告，公司2022年度预计实现营业收入区间为46.05~49.74亿元，同比增长+25%~+35%，取中值47.90亿元计算，同比增长+30%；22Q4预计实现营业收入10.45~14.13亿元，同比增长-10%~+22%，22Q4营业收入取中值12.29亿元计算，同比增长+6%。
　　2022年度预计实现归母净利润21.01~22.30亿元，同比增长30%~38%，取中值21.66亿元计算，同比增长34%；22Q4预计实现归母净利润3.20~4.49亿元，同比增长-20~+13%，22Q4归母净利润取中值3.85亿元计算，同比增长-3%%。按照年度预告营收和业绩中枢，预计净利润率为45.21%，较前三季度50.02%，环比小幅下滑，我们预计主要系：
　　1） Q4理财市场波动：截至三季度末，公司非经常性损益合计为1.15亿元，其中理财收益、政府补助分别为1.05亿元和0.24亿元；根据业绩预告，22年非经常性损益预计为1.2亿元，我们预计Q4理财收益贡献低于前三季度；2）美元汇率走低：22/9/30美元兑人民币汇率为7.1，22/12/30美元兑人民币汇率为6.96，美元汇率走低对财务费用造成影响；
　　3）此外，预计系云办公终端等毛利率偏低的产品结构性变化。
　　报告期内，公司持续完善企业通信解决方案，提高核心竞争力，加大市场拓展力度，营业收入实现稳步增长。总体而言，公司高度专注自身核心竞争力建设，在核心业务份额领先的同时积极发展新产品，保持优秀的经营效率，在2022年实现了稳健增长。
　　2.新品矩阵持续丰富，生态合作、海外业务积极拓展
　　2022年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵（UME4.0、Smart Vision60、BH71、MeetingBarA10等），提升会议室解决方案能力。
　　 22年10月，亿联网络亮相微软Ignite大会，携SmartVision 60（360度多合一全景智能摄像头）、BH7X等重磅新品亮相展会；
　　此外，联网络作为Zoom战略合作伙伴，亿联携全新智能会议一体机A10、专为Zoom团队协作研发的会议平板MeetingBoard 65和MeetingEye 500等多款搭载行业前沿技术的新品亮相Zoomtopia大会，多款新品深受海外企业客户关注和好评。
　　3.三大业务打造公司短中长期增长曲线
　　SIP话机行业市场规模稳步增长，产品高端化和市占率提升是核心增长驱动力。自2017年以来，公司以销售量计的市场份额连续位居全球第一，2020年最新出货量份额提升至34.3%。公司产品持续推陈出新，同微软、Zoom联合开发多款产品，助力公司市场份额持续提升；此外，公司T4、T5高端话机系列有效推动了公司产品的销售结构与毛利水平的改善。
　　加速嵌入全球云生态，享受生态红利，疫情推动视频会议行业快速增长。云视频是未来，软硬一体是趋势，公司与微软、腾讯、Zoom、钉钉等巨头加紧合作，同时发力国内企业办公数字化市场，有望维持长期快速增长态势。视频会议市场下沉，市场规模变大，亿联网络会议产品在布局、云视频部署模式、技术架构和行业解决方案等方面都具备独特优势。智慧会议室解决方案助力国内市场业务推进，此外认证也助力海外硬件业务高速发展。
　　商用耳机行业需求持续快速增长，公司作为新进入者和挑战者，具有较大市占率提升空间，有望维持高增态势。根据Frost&Sullivan，截至2020年全球商务耳机市场规模为19.8亿美元（约合132.8亿元人民币），Jabra和POLY两大龙头厂商，占据市场一半以上份额。公司商务耳机产品受益于技术和渠道复用，叠加性价比优势，有望松动行业竞争格局，打开新的市场空间。
　　4.投资建议：产品周期与供应链优势助力，全球市场加速崛起，维持“增持”评级随着全球基础通信设施的完善及通信技术的发展，企业数字化转型需求持续提升，公司视频会议、云办公终端产品高速发展，SIP话机稳步增长。短期来看，22年以来供应链压力持续恢复；长期来看，公司融合桌面+会议室+个人办公多场景需求，构建“平台+智能硬件终端”综合通讯解决方，全面拉动SIP+视频会议+云办公终端的需求。预计2022-2024年归母净利润分别为21.18亿元、26.71亿元和33.75亿元，对应2022-2024年PE分别为25.9X、20.6X和16.3X，历史估值中枢在36X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、出口政策变化、技术迭代等