方正证券-石油化工行业周报：G7寻求对俄成品油价格上限制裁，美国原油储备超预期增加1896万桶-230113

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　　一、石油化工行业投资观点
　　近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化落后大盘。本周SW石油石化涨幅为0.14%，落后沪深300指数2.21pct。截至2023年1月12日,WTI原油期货价78.39美元/桶,周环比上升6.4%;布伦特原油期货价84.03美元/桶,周环比上升6.8%。
　　疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
　　大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，2022年十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，2022年11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
　　二、本周重点公司更新
　　1、东方盛虹：公司发布公告表明江苏东方盛虹股份有限公司(以下简称“公司”)的三级全资子公司江苏虹景新材料有限公司(以下简称“虹景新材料”)因投资建设盛虹化工新材料项目(一期工程)，包括60万吨/年光伏级乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)装置、10万吨/年碳五分离装置、10万吨/年碳九分离装置及公辅项目，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过84亿元人民币。公司为上述贷款提供连带责任保证担保，担保期限等具体条款以公司与银行签订的贷款保证合同为准。
　　2、荣盛石化：公司发布公告表明自收到浙江证监局《警示函》后，公司及相关人员高度重视《警示函》中指出的问题，将严格按照浙江证监局的要求，充分吸取教训，持续加强证券法律法规学习，建立健全并严格执行财务和会计管理制度，强化信息披露事务管理，提高规范运作意识。
　　三、本周重点行业更新
　　1、石油化工产品更新
　　原油，截至2023年1月12日,WTI原油期货价78.39美元/桶,周环比上升6.4%;布伦特原油期货价84.03美元/桶,周环比上升6.8%。供给端，七国集团对俄罗斯成品油将设置新价格上限机制，针对折价与溢价的成品油分别处理。欧盟停止了90%的俄罗斯石油进口，美国能源信息署(EIA)表示，欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令即将于2023年2月5日生效，这可能比欧盟在2022年12月实施的海运原油进口禁令更具破坏性，俄罗斯敲定对限价制裁的反制措施，俄罗斯副总理诺瓦克周三在一个线上政府会议上表示，尽管西方实施制裁和价格上限，俄罗斯石油生产商在达成出口交易方面并未遇到困难。需求端，美国先前受冬季风暴关闭的炼油厂虽部分已开工，但开工率仍旧处于较低水平。同时，亚洲经济活动复苏，重新开放边境提振了燃油需求前景，市场经济回暖，加之美元持续在低位波动，美联储加息预期放缓提振油价。库存端，美国能源信息署（EIA）2023年1月11日的报告显示，截至1月6日，美国原油库存增加1896.1万桶，至4.4亿桶，为2021年2月6日当周以来最大单周增幅，也是有记录以来的第三大单周增幅，市场预估为减少224.3万桶。美国汽油库存增加411.40万桶，预期增加118.6万桶。精炼油库存减少106.90万桶，预期减少47.2万桶。短期看，当前原油市场供应面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美联储加息、欧盟对俄制裁等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡下跌。
　　PX，根据金联创，截至2023年1月12日，PX价格为8000元/吨，周环比不变。供给端，截止至本周四，国内PX市场开工在71.01%，由于前期投产的装置负荷有所提升，行业整体开工明显走高，但市场货源始终偏紧。需求端，周内PTA的行业开工率有所提升，其对PX的采购明显增加，整体来看，需求端对PX市场利好明显。短期看，成本端支撑或将走弱，但供需端依旧呈现利好趋势，限制PX市场跌幅，预计下周PX市场窄幅下滑。
　　PTA，根据金联创，截至2023年1月12日，PTA价格为5450元/吨，周环比上升2.4%。供给端，截至1月12日，PTA市场开工在64.87%，周内华东一套75万吨/年PTA装置于1月9日降负运行，而前期重启的PTA装置产量供给市场，市场供应明显增加，行业开工率整体较上周也有所提升。需求端，由于临近春节，终端织造工厂纷纷停车放假，而聚酯端开工不断下滑，其对PTA的需求明显走弱，市场交投氛围较为冷清。短期看，成本端支撑或将走弱，同时PTA累库压力仍存，成本与供需双重利空下，预计下周PTA市场偏弱运行。
　　涤纶长丝，截至2023年1月12日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为51.12%。本周浙江天圣全部停车放假，涉及涤纶长丝产能40万吨/年。需求端，截至1月12日江浙地区化纤织造综合开机率为11%。临近年末，下游市场订单多接近尾声，织造企业陆续完成收尾工作后，进入春节休假模式，织造开机率不断下滑，用户对涤纶长丝采买热情低下，需求不振。短期看，原油市场存下行预期，成本面对涤纶长丝市场的支撑有减弱的趋势，且随着下游织造企业放假，需求面表现不佳，年前纺织行情将接近尾声，但因临近春节，长丝从业者多也离市观望，企业继续调价意愿不强，预计下周长丝市场横盘整理为主。
　　涤纶短纤，截至2023年1月12日，涤纶短纤周平均价格为7025元/吨，环比上升0.7%。供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在12.53万吨左右，较上周总量下跌6.36%。需求端，本周下游开工下滑明显，对短纤备货仍处于低位，市场整体买气稀疏，需求面偏弱的态势延续。短期看，目前聚酯成本支撑较强，然下游开工不足，接货能力欠佳，后续涤纶短纤市场或呈现供需双低的态势，预计下周涤纶短纤市场弱势运行，下跌幅度在50-100元/吨，后期市场需关注原油价格走势、原料PTA走势及下游需求情况的变化。
　　乙二醇，截止到2023年1月12日，本周国内乙二醇价格4165元/吨，周环比上涨4.6%。供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.85%，其中乙烯制开工负荷约为59.90%，合成气制开工负荷约为44.42%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷大稳小动，终端织造行业负荷继续下降。随着春节假期临近，纺织企业进一步降负，部分聚酯工厂为减轻库存压力促销放量，但整体产销依旧偏弱，目前聚酯开工率为66.39%，终端织造开工负荷为17.77%。短期看，当前宏观利好支撑犹存，但需求端疲软表现拖拽市场，同时国际油价存下跌预期，场内追涨动能不足，预计下周乙二醇市场主稳运行。
　　2、天然气、煤炭产品更新
　　天然气，根据英为财经，截至2023年1月12日，荷兰TTF即月交付的天然气期货价结算价为68.00欧元/兆瓦时，周环比下跌2.02%；纽交所天然气期货价结算价为3.740美元/百万英热，周环比下降0.67%。供给端，强劲的液化天然气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国新投产浮式接收站带动欧洲LNG进口能力增加，欧洲附近浮仓有所减少，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止跌持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至2023年1月9日，欧洲整体库存为927Twh，库容占有率82.83%，仍处于历史较高水平。需求端，欧洲正在经历“暖冬”，气温持续保持温和，市场下游天然气需求保持相对低迷，英国近日风力发电最高可达21万千瓦/日，远超10万千瓦的日均水平，天然气发电需求有所下降。对于未来几周的天气，欧洲视察过普遍持乐观态度。上周由于气温较高，市场天然气使用量较小，天然气库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价格继续保持下降趋势。短期看，足量的库存积累和LNG及时的补充都能够提供稳定的天然气供应。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。
　　动力煤，本周国内动力煤价格小幅上行，截止至2023年1月12日，全国动力煤均价为1044元/吨，周环比上涨0.10%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，主产地晋陕地区除国有煤矿维持常态化生产之外，其他部分中小煤矿提前放假，产地供应有收紧预期，在产煤矿市场销售活跃度增加，拉运车辆增多。节前采购和刚需的释放对的市场形成阶段性支撑，带动本周市场小幅反弹.库存端，本周补库需求略有增加，环渤海港口煤炭调入相对充足。截止到1月12日，秦港动力煤库存540万吨，较上周下跌22万吨，较上月同期下跌25万吨，较去年同期上涨124万吨。需求端，电力用煤：部分终端用户仍有刚需采购需求，但全国范围内气温持续偏高，民用电疲软；非电力用煤：工业基本开始停产放假，开工率季节性下滑，对煤价支撑不足。进口端，印尼大部分煤矿由于技术原因暂时不能出口，一旦印尼煤进口受制约，市场将会受到影响。短期看，春节期间，国有大型煤矿正常供应稳定，长协外运有保障。民营小煤矿陆续安排放假供应或有所收缩；需求方面，电厂日耗已基本达顶，将进入回落阶段，水泥行业工地开工率较低，市场需求疲软，仍旧弱势运行，预计煤炭价格反弹幅度有限，多以震荡调整为主。
　　风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。