兴业证券-建筑材料行业周报：重视竣工端机会+外资增配，继续重点推荐森鹰窗业-230115

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　　行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动建材业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散。
　　我们继续重点推荐：截至01月13日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022年PE23.2X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【三棵树】（预计2022年PE91.5X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。③【东方雨虹】（预计2022年PE31.9X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。④【坚朗五金】（预计2022年PE195.1X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑤【伟星新材】（预计2022年PE29.2X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔宝宝】(预计2022年PE19.9X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑦【中国巨石】（预计2022年PE9.1X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022年PE27.5X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2022年PE21.3X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。
　　 (1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①今年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　 (2)水泥：本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。
　　 (3)玻璃：周均价1611元/吨，环比涨1.45%，同比下降20.6%。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6151.8万重箱，环比-3.56%。3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.00%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　 (4)玻纤：全国均价在4122.75元/吨，含税主流送到，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快。需求端看，终端刚需订单增量不多，短期深加工以剩余尾单生产为主，新单接单意向不大，节前备货预期不大，短期市场存观望心态。春节假期前夕，不乏局部个别厂存小幅灵活促量政策可能。关注【中国巨石】【山东玻纤】。
　　 (5)原材料变化情况：截止01月13日，钛白粉同比下降比例为18.71%。国内丙烯酸现货价同比下降比例为44.72%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为16.44%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为27.88%。燕山石化PPR4220同比下降比例为10.82%。中国塑料城PE指数同比下降比例为16.25%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险