广发证券-亿联网络-300628-全年业绩快速增长，22Q4因汇率等因素短期承压-230115

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　　公司发布22年度业绩预告，预计22年全年：实现总营收46.05-49.74亿元，同比增长25-35%；归母净利21.01-22.30亿元，同比增长30-38%；扣非归母净利19.71-21.13亿元，同比增长38-48%。
　　根据业绩预告数据测算得出，预计22年Q4：实现总营收10.45-14.14亿元，同比增速为-9.5%至22.4%；归母净利为3.20-4.49亿元，同比增速为-19.6%至12.8%；扣非归母净利3.05-4.47亿元，同比增速为10.7%至31.2%。
　　公司22年整体实现了显著优于行业的营收与利润增速，在宏观经济承压与疫情广泛冲击的环境下显得尤为可贵。公司22Q4业绩增长较前三季度放缓，我们判断主要原因或在于：（1）疫情放开初期国内感染率快速提升，几乎对所有企业的日常经营与确收回款工作造成不利影响；（2）公司出口业务以美元结算为主，11月后人民币兑美元汇率持续提高；（3）欧洲能源紧缺对企业的支出能力造成一定限制；（4）22年前三季度全球企业通信需求超预期增长，Q4初期海外经销商库存处在较高水平。综合来看，22Q4压力来自于诸多短期不利因素的叠加，预计23年后负面影响将逐步减弱或消除，我们对公司中长期增速仍持乐观态度。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为2.40、3.03、3.82元/股。
　　考虑到亿联网络在企业通信产品、渠道、供应链方面的独特优势，以及混合办公趋势推动全球UC需求走向多元，公司视频会议与商务耳麦业务均蕴藏广阔增长空间。参考可比公司，给予23年30倍PE，合理价值90.91元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。美元汇率波动对出口业务影响的不确定性；远程办公需求不达预期的风险；视频会议业务竞争加剧的风险