广发证券-煤炭开采行业周报（2023年第3期）：春节临近煤炭市场整体坚挺，关注节后复工复产进展-230115

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　　近期市场动态：动力煤价延续回升，双焦价格出现回调。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价1月13日最新报价1215元/吨（本周涨30元/吨，相比较22年1月均价929元/吨上涨29%）。年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元/吨，同比+3元/吨或0.4%。供需面，元旦之后部分中小电厂、冶金化工等非电下游补库积极性略有改善，而临近春节煤矿陆续安排停产放假，供给端逐步回落，本周港口和部分产地煤价延续回升。后期，春节前下游陆续放假工业需求预计整体弱势，但由于全国范围内气温下降，总体看日耗有望提升，加上疫情影响逐步减弱和宏观宽松政策，部分下游有刚性补库需求。而供给端，临近年底各地安监力度增加，中小煤矿也逐步进入停产放假阶段。总体看，虽然春节前后工业需求较弱，但供给平稳供给叠加需求相对韧性，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，下游采购整体增加，近期市场情绪有所降温，下游采购意愿较弱。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面——国内：国家发改委再次强调电煤中长期合同“应签尽签、违约必究“，国务院安全生产会议要求岁末年终安全生产须臾不可放松。发改委此前于2022年12月9日、12月14日及2023年1月5日三次紧急通知，督促供需各方加快中长协签订，实际签订情况看，多数企业相比22年长协变化整体不大（部分前期长协比例较低的公司长协略有增长），至此长协政策面整体已趋于平稳。而在电煤长协签约和履约要求进一步提升的背景下，市场煤资源或延续偏紧。（2）政策面——进口：22年进口2.93亿吨，同比-9.2%，澳洲煤进口煤放开短期影响不大。（3）供需面——国内：后供给侧改革及保供阶段山东煤炭产能产量持续回落，23年山西和内蒙基于目标产量测算增量下降。
　　行业判断：10月以来煤炭板块有一定调整，进入23年下游复苏、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等