中信证券-煤炭行业基本面聚焦：市场情绪回暖，板块或进入反弹阶段-230115

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　　短期煤价波动不大，板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，叠加进入业绩预告期，市场情绪有明显回暖，我们预计板块短期或处于反弹过程。
　　▍短期动力煤基本面：短期供需双弱，关注春节后需求情况。近期产地方面，春节临近小矿陆续安排停产放假，供应日趋减少，由于短期寒潮来袭，下游也出现了需求释放，但在产煤矿整体出货积极，价格依然小幅调整。港口方面，临近春节，部分工业企业放假增多，终端现货采购意愿偏低，市场交易活跃度依然不高，部分贸易商节前出货积极，价格有所承压；不过由于坑口发运成本的支撑，港口价格调整幅度有限。春节前动力煤价以弱稳为主，春节之后的煤价变化主要关注节后开工对应的需求情况。
　　▍短期“双焦”基本面：产业链需求节前走弱，价格或维持弱稳。新年以来经过焦炭两轮降价之后，钢厂利润有所恢复，但钢铁终端需求目前扩张有限，对焦炭的采购积极性减弱，焦炭价格缺乏止跌反弹的动力。不过由于此轮冬储补库需求略低于往年，低库存下对焦炭价格仍有支撑，节后需求如果有效释放，焦炭价格依然有望走强。焦煤方面，焦炭落实第二轮降价后，焦企利润亏损，对原料煤采购情绪趋弱，多维持短期刚需采购，预计短期价格将维持弱稳。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价小幅反弹、库存小幅下降，全国钢厂开工率略有上升。上周（截至1月13日）秦港5500大卡动力煤市场价1230元/吨（环比+2.5%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2975元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为46.74万吨（环比-1.18%），日均吞吐量48.17万吨（环比+3.40%），秦港锚地船舶数平均为25艘（环比-13.30%）。秦港库存560万吨（环比-0.88%），北方三港口煤炭库存合计为1282万吨（环比-0.23%）。沿海八省电厂日耗环比-8.89%（同比-18.77%），库存环比-0.01%。全国样本钢厂高炉开工率75.68（同比+1.04pct）。
　　▍市场表现：板块跑赢指数，“双焦”期货大幅上涨。上周（截至1月13日）中信煤炭一级行业指数收益为+3.71%，跑赢沪深300指数1.36pcts，主要是前期超跌过后，在业绩预期等利好催化下的反弹。表现居前的3只股票分别为陕西黑猫（+12.61%）、潞安环能（+11.10%）、神火股份（+10.62%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1888.0元/吨（较前周+3.57%），焦炭期货主力J2305报收2840.0元/吨（较前周+6.05%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：市场情绪回暖，板块短期或反弹。目前板块P/E估值处于历史低位，叠加股息率预期，板块调整近尾声，且具备反弹空间，加上进入业绩预告期，市场情绪近期也有所回暖，预计板块短期或处于反弹过程。后续如果叠加国企改革、稳增长、流动性或地产政策等宽松预期，板块反弹持续性可期。可持续关注低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、平煤股份，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份