华创证券-毕得医药-688073-2022年业绩快报点评：业绩略超预期，产品和市场拓展驱动公司高速增长-230115

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　　事项：
　　公司发布2022年业绩快报，2022年，收入为8.34亿元（+37.6%），归母净利润为1.46亿元（+49.4%），扣非净利润为1.37亿元（+52.2%），单四季度，收入为2.45亿元（+36.6%），归母净利润为0.48亿元（+54.8%），扣非净利润为0.41亿元（+67.5%）。
　　评论：
　　分业务来看，预计22年分子砌块业务继续维持高速增长，科学试剂业务因基数较小，增速预计高于公司整体收入增速。分子砌块、科学试剂市场需求旺盛，且公司产品广度和深度持续快速提升。截至21年末，公司可提供超30万种结构新颖、功能多样的分子砌块，其中常备现货库存达7.33万种，公司分子砌块定位横向发展，仍不断通过多种途径提升现货种类数量，预计目前现货种类数量有较好提升。此外，预计公司含硼、含氟特色产品线有较好表现，为公司提供较多收入增量。
　　分区域来看，公司依托海外区域中心布局，公司海外市场有非常亮眼的表现，海外市场增速高于国内市场增速，我们预计海外收入占比进一步提升至50%左右。公司区域中心建设成效显著，目前正继续加强全球区域中心布局，进一步提升公司市场竞争力，业绩有望持续高增。
　　受到产品结构变化、价格战等因素影响，预计公司22Q4毛利率相较于22Q1-3有所下滑，但公司不断提升经营管理效率，我们预计销售费用率、管理费用率均得到较好优化，公司整体净利率保持在较高水平。
　　投资建议：因公司发布2022年业绩快报，且业绩略超预期，我们对公司盈利预测进行上调，预计22-24年归母净利润分别为1.46、2.00、2.72亿元（原预测值为1.40、1.90、2.61亿元），同比增长49.3%、37.2%、36.3%，EPS分别为2.24、3.08、4.19元，当前股价对应PE分别为48、35、26倍。根据可比公司估值法，鉴于毕得医药竞争力强劲，且产品和市场拓展均有望带来不错效果，给予23年40倍PE，目标市值约80亿元，目标价约123元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、公司产品横向拓展速度不及预期；2、海外市场拓展不及预期；3、市场竞争加剧。