中航证券-非银金融行业：业绩改善可期，布局财富管理、投行业务、机构业务三大主线-230111

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　　2022年板块表现弱于大市，2023年行情有望修复2022年市场整体震荡下跌，券商板块β属性强，下跌幅度更大，券商指数较年初累计下跌27.54%，表现弱于大势。风格上看，板块市场风格切换，资金由头部综合实力较强的低估值头部券商及财富管理实力较强的券商，转向业绩弹性较强的特色中小型券商。
　　2023年市场主线回归至经济复苏，全面注册制大概率落地，北交所有望推出多项提高流动性的政策，加上货币政策存在宽松的空间和可能性，2023年券商有望实现业绩和估值双修复。
　　财富管理需求有望回暖，券商转型稳步推进
　　经济复苏背景下，居民财富管理需求有望再度回升。券商财富管理转型稳步推进，基金销售市场占比持续增长。产品端，券商具备显著的投研优势，叠加互联互通和个人养老金政策的落地，长期看好财富管理业务的发展空间。
　　◆机构化业务规模稳步增长
　　A股机构化交易占比持续提升带来机构业务需求稳步增长，当前，我国仍处于机构业务发展初期，业务发展前景广阔。机构业务对专业能力、内部协同和资本实力有更高要求，头部化效应显著，利好金融牌照期权，综合实力较强的头部券商。
　　全面注册制即将落地，投行业务持续高景气
　　2023年，全面注册制大概率落地，有望丰富投行项目储备，增厚券商投行业务收入。同时，在注册制下，投行传统的通道角色逐渐弱化，定价能力、销售能力、投资能力重要性凸显，券商投行正在转向“研究+投资+投行”打法，实现从通道型投行向价值发现型投行的转变。