招商证券-农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：南美高温干旱持续，玉米大豆下修产量预期-230114

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　　事件：
　　美国农业部发布1月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：全球缺口持续扩大，美玉米下修产量和出口预期
　　本月再度下修2022/23年全球玉米产量预期。本月USDA报告再度下修2022/23年全球玉米产量预期593万吨至11.6亿吨，同比下滑约4.9%，较前值下滑约0.5%。其中阿根廷和巴西产量的下降被中国产量的增长所部分抵消。一方面，由于12月份和1月初南美地区遭遇极端高温干旱气候影响，阿根廷下修本季玉米种植面积和产量，预计本月报告下修2022/23年阿根廷玉米产量预期300万吨至5200万吨，同比增加约5.1%，较前值下滑约5.5%；巴西官方下调了第一季玉米产量预估约100万吨，预计2022/23年巴西玉米产量约1.25亿吨，同比增加约7.8%，较前值下滑约0.8%。另一方面，结合中国国家统计局最新披露的面积和产量数据，本月报告下修2022/23年中国玉米产量预期320万吨至2.8亿吨，较上年度增加约1.7%，较前值增加约1.2%。
　　全球玉米产需缺口进一步扩大。本月USDA报告下修2022/23年全球玉米消费预期508万吨至11.7亿吨，较上年度下降约3%；其中下调玉米饲料消费预期230万吨至7.33亿吨，同比下降约2.1%；预计本年度全球玉米将出现954万吨的需求缺口（前值约869万吨）。预计2022/23年全球玉米期末库销比约25.4%，较上年度下滑约0.03个百分点。看好后期全球玉米价格。
　　本月报告下调2022/23年美国玉米产量和出口预期。由于近期玉米价格高位运行叠加美元升值一定程度上弱化了美国玉米出口竞争力，1月份美国玉米出口预期再度下修，本月下调2022/23年美国玉米出口预期381万吨至4890万吨。1月报告下调美国玉米产量预期约509万吨，维持上月消费预期不变，预计2022/23年美国玉米产量约3.5亿吨，同比下滑约8.9%，总消费量约3.05亿吨，同比下滑约3.7%；结合出口变化情况，预计2022/23年美国玉米期末库销比约8.9%，较前值增加约0.01个百分点，较上年同期下滑约0.3个百分点。
　　2、小麦：全球产量或创纪录，缺口仍存
　　本月小幅上调全球小麦产需预期，缺口仍存。本月USDA报告小幅上调2022/23年全球小麦产量预期72万吨至7.8亿吨（或仍创历史最高纪录），较上年度增加约0.3%，其中乌克兰和欧盟产量上调规模被中国产量下修规模所部分抵消。本月报告上修2022/23年全球小麦消费预期21万吨至7.9亿吨，较前值增加约0.03%，较上年度下滑约0.3%，预计2022/23年全球小麦需求缺口约843万吨（前值约894万吨），全球小麦或将连续3年出现需求缺口。
　　3、大豆：南美主产国或因干旱减产，全球大豆供需改善
　　南美高温干旱致阿根廷大豆减产，巴西高原地区大豆受高温气候影响较小。本月USDA报告小幅下修2022/23年全球大豆产量预期316万吨至3.9亿吨，同比增加约8.4%，较前值下滑约0.8%，其中阿根廷和乌拉圭产量的减少被中国和巴西产量的增加部分抵消。美国由于大豆种植面积下滑，调减本年度产量预期约189万吨；南美地区高温干旱气候影响下，阿根廷大豆产量约减少400万吨至4550万吨；但是巴西高原地区受高温气候影响较小，预计产量增加约100万吨至1.53亿吨；另一方面参考中国国家统计局披露的数据，预计2022/23年中国大豆产量增加约190万吨至2030万吨。
　　全球大豆供应略显宽松，但盈余量持续收窄。本月报告下调全球大豆消费预期139万吨至3.79亿吨，较上年度增长约4.5%，预计2022/23年全球大豆产需盈余852万吨，但盈余量较前值（1029万吨）有所收窄；预计2022/23年全球大豆期末库存约1亿吨，对应2022/23年度期末库销比约27%，较前值扩大约0.31个百分点，较上年度增加约0.23个百分点，全球大豆供需格局有所改善。
　　本月报告下调2022/23年美豆产量及出口预期。由于密苏里州、印第安纳州、伊利诺伊州和堪萨斯州产量减少，本月报告下调22/23年度美豆产量预期约189万吨，同比下滑约4.2%，较前值下滑约1.6%。预计2022/23年美豆种植面积约8630万亩，较前值下滑约0.35个百分点。预计22/23年度美豆消费量约6437万吨，同比增加约2.5%。出口方面，由于巴西上调出口目标以及中国大豆进口需求减少，本月下调美豆出口预期约27万吨至572万吨，预计2022/23年美豆期末库销比约4.8%，较上年同期下滑约1.3个百分点。
　　投资建议：受南美地区高温干旱气候持续影响，1月USDA供需报告下调全球玉米、大豆产量预期，小幅上调小麦产量预期，预计2022/23年全球玉米、小麦仍存在需求缺口且玉米缺口较前值有所扩大，后期全球玉米、小麦价格高景气有望延续。粮价高景气背景下，种植产业链相关公司均有望受益。同时，国内玉米种业景气高企，转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益。推荐稻麦种植龙头苏垦农发，种业板块（隆平高科、大北农、登海种业）。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；传染性疫病及贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。