广发证券-半导体行业海外观察系列：美光科技，FY’23 Q1业绩不及预期，指引23H2行业回暖，DDR5渗透向上-230113

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　　业绩：美光FY23Q1业绩不及预期。美光科技发布FY23Q1（Ended 2022/12/1）业绩，公司实现营收40.9亿美元，YoY-46.8%，QoQ-38.4%，净亏损1.95亿美元，YoY-108.46%，QoQ-113.07%。低于市场一致预期与上季指引。并进一步指引下一季度业绩环比下降。
　　过冬：美光采取系列降本措施。公司系列降本措施包括，将在2023年裁员10%，人数约4800人，本次裁员是美光历史上较大力度裁员。此外公司还计划减少对生产能力建设投资，具体包括所有DRAM和NAND晶圆产量减少约20%，放缓技术升级，以及将2023财年资支出调整至70-75亿美元，投资幅度减少近40%。
　　指引：行业需求2023回暖，库存进一步改善。美光预计智能手机2022年出货同比下降10%，得益于中国市场的恢复，预期2023年智能手机出货量相较22年持平或同比小幅增长。汽车方面，继续看到2023年汽车内存需求强劲增长，并预计未来五年内，汽车DRAM和NAND的CAGR将是整个DRAM和NAND市场CAGR的两倍。库存方面，美光预计未来几个月内，预计2023年中期客户库存将达健康水平。就美光自身来看，预计DOI将在FY23Q2（Ended 23/02/28）达峰。半导体行业周期性明显，存储器行业的周期性变化与资本支出/产能周期密切相关。当前行业处于市场开始出现供过于求的行业周期下行期。产品价格下降，毛利率下滑，行业景气下行，并驱动行业资本支出收缩。我们认为，全球半导体行业正走到本轮周期的中后期，指经历了周期下行库存水位下降后，行业有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。
　　指引：服务器和PC端DDR5渗透率在2024年年中达50%。随着支持DDR5的CPU发布时间相继确定，美光预计服务器端DDR5的出货量将在FY23H2大幅攀升，预计2024年中渗透率达约50%。预计PC端DDR5的出货量在FY23攀升，预计2024年中渗透率达50%。
　　投资建议：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力，产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPD产品，有望深度受益于DDR5升级。
　　数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。
　　风险提示：DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期