中泰证券-鼎通科技-688668-Q4受疫情影响增长放缓，新能源业务开拓新市场-230113

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　　公告摘要：公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润为1.68亿元，与上年同期相比增加5895.17万元，同比增加53.90%；实现扣非归母净利润1.58亿元，与上年同期相比增加5874.77万元，同比增加59.20%。
　　Q4营收利润环比下降，主要受疫情和激励费用影响，新能源业务持续高增长。公司预计2022年实现营收约8.39亿元，同比增长47.7%，其中Q4单季度营收约1.81亿元，同比增长16.28%，环比小幅下滑，主要受疫情影响。公司通讯业务不断扩充产品型号，丰富产品应用场景，同时开拓新的大客户；汽车业务领域持续深化与比亚迪等现有客户合作，新开发产品于22Q2逐步通过认证并进入爬坡量产，量产项目数量及需求不断增加。公司2022年归母净利率约20.07%，同比小幅提升，Q4单季度归母净利润约0.32亿元，同比增长37.55%，归母净利率约17.63%，同比提升2.73pct，股权支付费用对全年净利润影响约1309.48万元，剔除后预计全年归母净利润1.81亿元，同比增长58.60%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长64.10%，归母净利率约21.63%，同比提高1.5pct。我们预计公司通信业务将稳步增长，新能源业务持续高增长态势，随着规模效应显现，利润率将维持较高水平。
　　车载业务增长强劲，通讯业务稳步发展。公司借助汽车电动化与智能化带来的产业供应链重塑机遇，积极向汽车Tier1转型，不断开发新能源车连接器产品，并以终端车厂和电池包厂商为目标开拓新客户群体，2021年汽车连接器组件业务营收同比增长约67.10%，公司已和比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立稳定合作关系，同时与长安、小鹏等客户逐步建立业务合作，目前为比亚迪供货量产产品主要包括电子锁、电动水泵、电控单元等，控制器类连接器以及高压连接器等新产品开发正在稳步推进中，随着产品开发不断丰富，未来新能源车连接器产品单车价值量有望持续提升。公司新能源车业务进入高速成长期，充分受益车载连接器国产替代加速带来的行业机会，叠加自身产品与客户持续拓展，市场份额预计将显著提高。通讯方面，公司明确中高端业务定位，深度绑定莫仕、安费诺、中航光电等全球知名连接器厂商，通过品类扩充、工艺增加等方式挖掘现有客户潜在机会，拓展海外市场，业务收入增速高于下游行业整体规模。
　　定增落地助力产能扩充，国内外布局逐步完善。公司于22年12月完成定增，共募集资金约8亿元，主要用于扩充高速通讯连接器组件与新能源汽车连接器产品品类及产能，预计达产后新增年产4770万个高速通讯连接器组件，2490万件新能源汽车连接器，年均新增营业收入9.87亿元，净利润1.52亿元。公司近日公告由于疫情对人员流动及物流运输造成一定影响，工程建设、部分设备采购、交付及安装调试等系列工作有所延后，IPO募投项目达到预定可使用状态时间由此前计划的2022年12月调整为2023年12月，延期对募投项目实施不造成实质性影响。我们预计随着IPO及定增项目逐步推进，公司产能紧张状况将得到极大缓解，订单交付能力提升，为业绩增长提供保障。海外方面，公司已完成马来西亚子公司注册登记并取得政府批文，有利于满足核心客户当地市场需求，同时扩大产品及客户覆盖范围，助力公司长远发展。
　　投资建议：鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商，模具开发与精密制造能力突出，客户资源优质丰富，汽车业务积极转型Tier1，深化终端客户合作，业绩进入高成长期。考虑疫情等宏观因素对通信和汽车需求的影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为1.68亿元/2.43亿元/3.28亿元（原预测值为1.81亿元/2.67亿元/3.77亿元），EPS分别为1.70元/2.46元/3.32元（原预测值为2.12元/3.12元/4.41元），维持“买入”评级。
　　风险提示：5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；上游原材料短缺及价格上涨风险；市场竞争加剧风险；募投项目达产进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。