安信证券-鸿合科技-002955-Q4业绩高速增长，教育服务业务加速落地-230113

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　　事件：鸿合科技公布2022年年度业绩预增公告。公司2022年实现业绩4.3~4.5亿元，YoY+154.5%~+168.1%。经折算，Q4单季度实现业绩0.5~0.7亿元，YoY+54.2%~+131.1%。公司国内教育交互平板业务将受益于贴息贷款投放，同时公司课后服务业务有望加速落地。
　　贴息贷款带动教育硬件需求增长，公司国内交互平板业务成长可期：2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率为教育、卫生健康等领域设备购置与更新提供贷款。考虑中央财政贴息2.5%后，贷款方的贷款利率不高于0.7%。低息贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求在2023年集中释放。鸿合作为国内教育信息化头部企业，教育平板业务有望得到催化。
　　公司课后服务业务有望加速成长：2022年10月，鸿合的“鸿合三点伴”课后服务解决方案中标江西九江市校内课后服务平台、运营采购项目。九江项目表明鸿合能提供运作一个市、区县项目所需的全套标准化工具、流程和产品。鸿合有望继续复制九江项目的成功模式，把握课后服务市场的发展机遇。2023年1月，鸿合宣布收购知名幼教品牌壹点壹滴旗下“紫荆云”幼儿园课后延时服务平台。鸿合将组建专注于幼教领域课后服务的鸿合优学团队，从课程、招生、师资、系统、运营五方面赋能广大幼儿园。至此鸿合完成了教育服务从幼教、普教到高职教的全面布局。
　　Q4盈利能力持续提升：根据业绩预增公告，我们测算Q4公司归母净利率同比提高超过3pct。Q4公司盈利能力提升，主要是因为1）公司交互平板的主要原材料面板价格下跌。根据Wind数据，2022Q443寸、55寸、65寸面板价格YoY-30.9%/-36.3%/-44.0%，延续同比下跌趋势。公司交互平板业务的利润率延续同比提升趋势；2）美元兑人民币汇率持续上涨，公司外销业务利润率提升。2022H1公司海外收入占比超过60%。2022Q4美元兑人民币平均汇率升值幅度为10.9%。
　　投资建议：鸿合是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。深耕教育行业20多年，鸿合将享受贴息贷款带来的国内教育平板市场红利。受益于海外密集的教育信息化政策，鸿合海外自主品牌业务有望延续快速增长。鸿合教育服务业务有望打造新业绩增长点。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.93/2.34/2.89元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，贴息贷款政策刺激力度不及预期，行业竞争加剧。