西部证券-光威复材-300699-业绩快报点评：盈利为王，短期波动不影响“军民”双拉动逻辑-230113

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　　摘要内容
　　事件：1月11日，公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现收入25.18亿元，同比减少3.41%，归母净利润9.32亿元，同比增加22.88%，扣非归母净利润8.80亿元，同比增加23.45%。
　　分板块：拓展纤维板块受定型纤维产品降价及非定型纤维产品贡献持续增加影响，实现销售收入13.94亿元，同比增长9.27%；能源新材料板块受第四季度海外客户调整订单影响，实现销售收入6.62亿元，同比下降18.12%；通用新材料板块受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，实现销售收入3.00亿元，同比下降16.60%；复合材料板块实现销售收入0.81亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现销售收入0.49亿元，同比增长2.19%；光晟科技板块实现销售收入0.25亿元。
　　点评：公司在总体收入略有下滑的情况下，实现归母净利润9.32亿元，同比增长22.88%，主要系碳梁出口业务因汇率波动形成汇兑收益0.92亿元以及公司纤维板块利润部分产品贡献持续增加所致。具体到季度，公司Q1-Q4分别实现营业收入5.91/7.24/6.26/5.77亿元，Q4环比下降7.75%；Q1-Q4实现归母净利润2.08/2.98/2.45/1.81亿元，Q4环比下降26.16%，Q4收入及净利润均环比下滑，或与新冠疫情造成的公司产品生产交付节奏波动以及海外客户调整4季度订单有关。公司收入端短期承承压，但不改变军民产品双拉动的逻辑，随着疫情影响减弱，或迎来营收利润高增长周期。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现营收25.18/34.88/43.17亿元，归母净利润9.33/12.64/14.99亿元。考虑到公司产品覆盖碳纤维全产业链，同时受益于装备放量和复合材料的拓展应用，给予光威复材2023年PE估值35倍，上调到“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动；装备放量不及预期