华泰证券-金卡智能-300349-控费降本推进，扣非净利稳健增长-230113

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　　紧抓老表改造机遇+推动控费降本，2022年扣非净利同比增长30%-50%
　　根据公司2022年业绩预告，公司预计2022年归母净利润为2.67至2.94亿元，同比增长0%至10%；扣非归母净利润为2.65至3.05亿元，同比增长30%至50%。公司扣非净利实现较好增长主要系：1）老表改造带动公司燃气表需求增长，以及公司智慧水务快速开拓驱动营收增长；2）公司盈利能力同比改善。考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司2022～2024年归母净利润预期分别至2.78/3.45/4.17亿元（前值：3.20/3.91/4.72亿元），可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司2023年PE 16x，目标价12.85元（前值：12.60元），维持“增持”评级。
　　老表改造持续推进，智慧水务业务快速开拓
　　2022年公司紧抓智慧城市建设及老旧小区改造等利好政策机遇，公司基于自身智慧燃气的龙头地位，持续引领行业深入推进物联网智能燃气终端及系统在国内市场的广泛部署，带动公司智慧燃气业务实现进一步增长；在智慧水务方面，基于成熟的物联网应用能力和可复用经验，公司不断提升产品成熟度，促使公司智慧水务收入实现快速增长。展望2023年，我们认为老表改造有望持续推进，此外工业用表需求有望回暖，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；另一方面，随着公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。
　　控费降本有望推动公司盈利能力企稳改善
　　2022年公司强化运营管理，深入开展控费降本，全面提质增效，赋能公司发展。根据公司于2022年4月29日发布的投资者关系记录表，2021年原材料价格高位运行对公司业绩构成了压力，2022年公司持续关注原材料价格情况，通过不断提升产品设计能力，提高采购效率，优化供应链体系，成功与上下游合作伙伴共同应对了原材料价格上涨的不利影响。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司2022～2024年归母净利润预期分别至2.78/3.45/4.17亿元（前值：3.20/3.91/4.72亿元），可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司2023年PE 16x，目标价12.85元（前值：12.60元），维持“增持”评级。
　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。