广发证券-中国汽研-601965-22年业绩快报点评：扣非后业绩符合预期-230112

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　　核心观点：
　　公司22年扣非归母净利润同比+14.7%，符合预期。根据公司业绩快报，公司22年实现营收32.9亿元，同比-14.2%，扣非前/后归母净利润分别为6.9/6.5亿元，同比分别+0.2%/+14.7%。其中22年Q4公司实现营收11.3亿元，同比-8.7%；实现扣非前后归母净利润2.0/1.9亿元，同比+4.4%/+12.0%。22年扣非后归母净利润增速高于扣非前增速和收入增速，主要原因一方面业务结构持续优化，另一方面是21年同期棚改资产处置收益增利0.79亿元的非经常性收益影响。
　　净利率维持较高水平，有息负债率维持低位。公司22年净利率为21.1%，同比+2.1pct，其中单Q4净利率为18.0%，同比+2.3pct。公司账面现金流情况较好，有息负债率常年处于非常低的水平。
　　公司业务结构持续优化，新能源和智能网联业务表现亮眼。公司拥有汽车完整检测资质，行业壁垒高，法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。2022年10月，公司发布收购报告书，中国中检通过无偿划转方式取得公司53.21%股份，成为公司的控股股东；本次检验检测板块专业化整合，将进一步优化公司业务布局，赋能公司高质量发展，把公司成为打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业。根据快报，汽车技术服务非法规类业务、风洞业务、新能源及智能网联业务均有所突破，表现亮眼。
　　盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的。考虑22年扣非归母净利润符合预期；另一方面检测板块专业化整合将提升公司竞争力，我们预计公司23-24年EPS为0.81/0.93元/股，给予23年26XPE，对应合理价值21.12元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车种类及政策推进力度放缓；新项目推进不达预期；行业景气度下降。