长江证券-吉利汽车-0175.HK-2022年12月销量点评：总量仍受疫情散发影响，新能源与出口表现优异-230112

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　　事件描述
　　吉利汽车发布2022年12月销量。
　　事件评论
　　12月总量仍受疫情散发影响，新能源与出口表现优异，全年销量突破143万辆。1）整体情况：公司12月实现销量14.6万辆，同比-8.0%，环比+0.7%，年底疫情散发对终端需求仍有压制；2022年全年销量143.3万辆，同比+7.9%。2）细分情况：分品牌来看，吉利（含几何）12月销量为10.1万辆，同比-21.5%，全年销量112.5万辆，同比+2.1%；其中，中国星系列12月销量达2.3万辆，2022年全年销量25.9万辆，12月单月占吉利品牌的比例提升至27.9%；几何品牌12月销量达1.9万辆，同比+94.0%，全年销量14.9万辆，同比+170.1%。领克12月销量2.2万辆，同比-14.9%，全年销量18.0万辆，同比-18.3%。极氪销量为11,337辆，同比+198.7%，单月交付量连创新高，全年销量7.2万辆。睿蓝销量1.1万辆，环比+53.9%，全年销量5.6万辆。分能源结构来看，12月新能源销量4.5万辆，同比+164.7%，单月新能源渗透率达30.5%，全年新能源销量32.9万辆，同比+300.1%。其中，纯电/插混12月销量分别为3.8万/ 0.7万辆，分别同比+181.8%/ 96.6%，全年销量分别为26.2万/ 6.6万辆，分别同比+327.6%/ 218.9%。分地区来看，12月出口量2.0万辆，同比+14.1%，全年出口量达19.8万辆，同比+72.4%。2022年吉利品牌全球共开发销售及服务网点379个，中东、亚太、拉美、非洲终端销量同比增长均超48%以上；新能源产品表现亮眼，几何C在以色列市占率达到24%，位居当地纯电市场第一。3）展望未来：公司持续加码新能源转型，极氪009将于2023年1月上市交付，强化极氪在高端智能纯电领域的布局，全新雷神车型落地进一步丰富混动产品矩阵。公司2023年销量目标165万辆，同比+15%，新能源汽车目标同比增长100%以上。
　　雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期。1）雷神：雷神动力开启吉利“动力4.0时代”，旗下混动系统平台雷神智擎Hi·X是覆盖A0至C级车型、涵盖HEV、PHEV、REEV等混动技术的世界级模块化智能混动平台，发动机热效率高达43.32%，首次实现混动系统FOTA升级，技术水平领先，全面升级车型的经济性、动力性、舒适性与智能化体验。2）浩瀚：浩瀚架构承载吉利新一代纯电车型，采用全新电子电气架构，具备高扩展性与灵活性，可实现全场景、全生命周期的FOTA，赋能吉利智电转型。3）4.0时代公司以模块化架构构建核心优势，进入模块化产品大周期，雷神浩瀚加持下，新能源转型加速，车型智能化水平提升，有望迎来混动和电动共振。
　　短期来看，前期受疫情压制的需求有望逐步释放，公司智能电动新车周期助力新能源占比提升。公司将有全新混动车型持续落地，同时推进渠道改革，混动有望迎来放量期；极氪交付量持续创新高，新车交付有望贡献更多增量；中国星·高端系列销量占比提升，产品结构持续向好，单车ASP有所提升，有望推动业绩改善。预计2022-2024年EPS分别为0.67、0.88、1.15元，对应港股PE分别为15X、12X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、芯片短缺影响反复；
　　2、行业价格战削弱企业盈利