东吴证券-爱旭股份-600732-2022年业绩预告点评：电池盈利持续提升，ABC走向市场-230112

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母利润21.1-25.1亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润19.5-23.5亿元，同比扭亏为盈。2022Q4归母净利润7.2-11.2亿元，同比扭亏为盈，环增-9%-41%，扣非归母净利润6.8-10.8亿元，同比扭亏为盈，环增-6%-50%，业绩符合市场预期。
　　大尺寸供需紧张、盈利持续超预期。我们预计公司2022年电池出货约33.5-34.5GW；其中2022Q4出货约8.5-9GW，环比持平略增；我们测算单瓦净利约11分，环比提升3分左右。2022年以来受益于大尺寸电池紧缺+需求提升，公司单瓦盈利持续提升；展望2023Q1，产业链价格迅速下行刺激需求起量，排产提升电池价格率先企稳，我们预计公司出货8.5-9GW，上游成本下降电池盈利有望受益。全年看，我们预计公司2023年PERC出货33-36GW，2023H1大尺寸电池产能仍相对较紧，2023H2新技术占比提升，电池盈利保持坚挺。
　　ABC推向市场、2023年进一步布局。公司ABC电池共规划52GW产能，其中珠海6.5GW产能已于2022Q4投产，并有示范项目出货，我们预计将于2023H1满产；义乌ABC电池产能亦将于2023年启动，我们预计总体出货5-6GW。目前公司ABC电池效率超26.2%，我们预计2023年量产效率可达26.5%，针对分布式高端市场，功率优势明显！公司ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量！
　　盈利预测与投资评级：基于2023年公司ABC电池推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，我们上调业绩预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润为23.1/29.5/37.5亿元（前值21.2/29.5/37.5亿元），同增1937%/28%/27%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。