信达证券-稳健医疗-300888-医用耗材业务高速增长，Q4收入业绩超预期-230112

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　　事件：公司发布 2022年业绩预告，预计22年实现收入110.7-117亿，同比增长38.79%-46.69%；实现归母净利润16.2-18.5亿元，同增30.72%-49.28%；实现扣非净利润15.2-17.5亿元，同增47.72%%-70.07%。
　　其中预计22Q4实现收入34.28-40.58亿元，同增54.62%-83.04%；实现归母净利润3.7-6.0亿元，同增174.07%-344.44%；实现扣非后归母净利润3.71-6.01亿元，同增362.59%-649.38%。公司22Q4收入业绩超我们预期。
　　点评：
　　由于疫情持续及收购并表医用耗材业务22Q4加速增长。公司预计2022年医用耗材业务实现收入71.0-75.0亿元，同比增长81.0%-91.2%，剔除并购影响预计同比增长60.7%-70.9%；其中22Q4预计实现收入22.7-26.7亿元，同比增长170.3-218.0%，22Q4受疫情反复影响加速增长。分业务板块来看：1）受国内外新冠疫情持续以及公司疾控防护产品受到疾控中心、医院、消费者高度认可，疾控防护产品收入大幅增长；2）得益于“稳健医疗”品牌知名度提升以及医院、连锁药店、电商渠道覆盖率增加，在不含并购口径下，非疾控防护产品获得双位数增长；3）公司并购的隆泰医疗、桂林乳胶、平安医疗科技（湖南）22年预计贡献并表收入约8.0亿元。
　　受限于疫情反复消费品业务承压。公司预计2022年消费品业务实现收入39.7-42.0亿元，同比变动幅度为-2.1%到3.6%，其中22Q4预计实现收入12.3-14.6亿元，同比变动幅度为-9.1%到7.9%。22Q4消费品业务仍承受一定压力，我们认为主要在于22Q4国内疫情反复，线下门店客流受到一定冲击，同时部分地区物流受限，给消费品业务带来一定挑战。
　　原材料价格上涨下净利率维持相对稳定。根据公司业绩预告，预计公司归母净利率为14.6%-15.8%，与21年（15.5%）相比维持相对稳定。
　　尽管2022年公司原材料如棉花、棉纱等采购价格上涨，但公司通过如下举措稳定净利率：1）稳健医疗品牌知名度提升，营销费用率优化；2）消费品业务进行一系列降本增效措施稳定利润率。
　　盈利预测与投资评级：公司医疗业务增长超我们预期，我们调整公司盈利预测，预计2022-24年EPS预测为4.06/4.82/5.61元（原值为3.57/4.41/5.34元），目前股价对应23年14.9倍PE，我们看好公司医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务恢复增长，未来成长空间较大，维持“买入”评级。
　　风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。