东方金诚-城投债市场2022年度回顾及2023年展望：城投债融资分化加剧，优质投资属性仍有支撑-230112

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　　2022年，城投债一级市场发行表现总体较弱；政策趋严下，城投债融资环境偏紧，城投平台的分化表现更加清晰，新发行向高评级靠拢，区县级平台融资收缩显著，东北和西北区域融资难度较大，市场认可度依然偏低；多数省份净融资下滑显著，净偿还省份与上年高度重合，显示弱区域偿债压力不减。
　　资产荒背景下城投债受到青睐，二级市场利差大幅压低；近期债市深度调整，城投平均信用利差显著走阔，弱区域利差持续高位运行。
　　 2022年城投政策结构性特征显著，尽管总体来看仍有保有压，但整体以收紧为基调。在中央对地方政府及城投平台的债务监管政策延续严控新增隐债基调的前提下，城投债发行相关政策维持整体偏紧态势，市场扩容速度明显放缓；局部区域城投再融资受到监管关注和支持，政策的精细化进一步凸显；同时，城投区域分化背景下，各地区针对不发生区域系统性风险积极表态，有助于缓解区域再融资压力。
　　伴随监管层严控新增隐性债务风险问题的基调延续，地方政府债务监管不太可能放松，城投债融资端预计难有大幅扩容。从2022年以来涉及城投的相关政策以及各地针对政府隐性债务的表态看，地方政府对城投公开债“刚性兑付”的意愿仍较强，城投债作为优质投资品种的属性仍有支撑。
　　策略上，经过近期的市场调整，中高等级城投债票息吸引力大幅提升，可更多关注高资质城投债；县城城镇化推进政策下，可考虑对优质区域和信用修复地区的区县级城投公司适度下沉；在推动产业升级和转型过程中，园区类平台有望得到更多政策支持和政资源倾斜，可考虑充分挖掘；对于经济较弱地区涉及负面事件的低资质主体以及平台地位弱化的主体，应持续关注后续区域政策变化及城投再融资风险