广发证券-新莱应材-300260-公司利润大幅增长，产品具备竞争优势-230112

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　　公司发布2022年业绩快报，全年实现归母净利润3.3-3.6亿元，同比增长94%-112%；扣非净利润3.3亿元-3.6亿元，同比增长104%-123%。其中，第四季度归母净利润0.55-0.85亿元，同比增长11.5-72.5%，符合我们的预期。
　　公司利润大幅增长，核心是客户和产品结构优化。客户方面，半导体设备和晶圆厂在国产化驱动力之下，加大了对于公司产品的验证和采购力度，带动公司业绩快速增长。产品结构方面，在真空阀门以外，公司可转债募投项目中的高壁垒气体产品也在逐步放量，带动毛利率提升。我们预计公司多年来积淀的产品竞争优势未来能够维持，把握住半导体零部件国产替代提升的趋势。
　　Q4利润增速下滑主要系疫情影响。12月全国疫情也影响了公司的正常生产经营，预计员工休假影响了产品发货和交付，也影响了业绩的确认。我们认为，2023年中美冲突导致下游Capex确有下滑，但客户端也在加快推动对于国产零部件的验证，公司的气体阀门作为壁垒最高的洁净组件产品之一，还将持续释放业绩和维持公司毛利率的稳定。同时零部件的下游具有灵活性，高端的光伏阀门也可用于填充产能，维持规模效应。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-24年归母净利润达3.54/4.95/6.72亿元。参考可比公司，给予公司23年归母净利润40PE，对应合理价值87.42元/股。给予“买入”评级。
　　风险提示。原材料和大宗商品价格波动风险；半导体下游资本开支不及预期的风险；外国半导体设备客户收入下降的风险。