中信证券-稳健医疗-300888-2022年业绩预告点评：业绩表现超预期，看好公司持续稳步发展-230112

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　　公司预计2022全年收入为110.7~117亿元/同增39%~47%，预计归母净利润为16.2~18.5亿元/同增31%~49%，表现超预期。拆分来看，医疗业务收入在疾控防护需求高增&并购业务贡献下大幅增长，公司预计收入71~75亿元/同增81%~91%，消费业务在疫情扰动下表现稳健，公司预计收入同比-2%~+4%。未来伴随消费环境回暖，我们看好公司非疾控防护医疗和消费业务实现快速增长，同时在未来与新冠共存的时代背景下，我们认为疾控防护产品需求有望常态化，看好公司整体业绩实现稳步提升，维持“买入”评级。
　　▍业绩预告表现超预期。公司披露2022年业绩预告，全年收入预计为110.7至117.0亿元，同比增长39%~47%（wind一致预期2022年收入为101.6亿元），归母净利润预计为16.2~18.5亿元，同比增长31%~49%，（wind一致预期2022年净利润为15.4亿元），扣非归母净利润预计为15.2~17.5亿元，同比增长48%~70%。拆分4Q22看，收入预计为34.3~40.6亿元，同增55%~83%，归母净利润预计为3.7~6.0亿元，同增173%~343%，扣非归母净利润为3.7~6.0亿元，同增362%~649%。
　　▍医疗：疾控防护大幅增长，并购业务贡献显著。据公司业绩预告，公司预计2022年医疗业务收入为71~75亿元，同增81%~91%，其中4Q22预计为22.7~26.7亿元，同增163%~209%。拆分业务看，业绩高增主要系2022年局部疫情爆发，疾控防护产品需求大幅增长，公司快速提升产能，积极满足社会需求，实现业务收入高增，并带来品牌美誉度和渠道覆盖度的提升，同时带动非疾控防护产品销售（2022年不包含并购业务口径的非疾控防护产品收入实现双位数增长）。此外，公司2022年5月以来先后并购了浙江隆泰医疗、平安医械、桂林乳三家医疗企业，丰富了在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局，公司预计三家并购企业2022年并表收入贡献约为8亿元。
　　▍消费：局部疫情扰动下表现稳健。公司预计2022年消费业务收入为39.7~42.0亿元，同比-2%~+4%，其中4Q22预计为12.3~14.6亿元，同比-9%~+8%。公司消费业务在局部疫情对线下门店客流扰动的情况下，全年仍实现了基本持平的稳健表现，韧性强大。
　　▍风险因素：下游需求波动；行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；医疗耗材业务协同不及预期等风险。
　　▍投资建议：考虑到疾控防护产品需求2023年上半年有望持续旺盛，上调2022-23年EPS预测至4.15/4.72元（原预测为3.72/4.63元），维持2024年EPS预测5.28元。公司身处医疗和消费两大广阔市场，业务发展稳健，并充分享受国产品牌崛起红利，参考李宁（2023年29倍PE）和安踏体育估值（2023年26倍PE），以及公司历史估值中枢20倍，考虑到公司整体增速略缓于运动龙头，给予公司2023年20倍PE，给予目标价94元，维持“买入”评级。