广发证券-半导体行业：千呼万唤始出来，Intel服务器CPU发布-230112

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　　核心观点：
　　AMD和Intel支持DDR5的CPU发布已全部相继落地，服务器DDR5升级拐点已至。CPU、内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态。内存模组产业链已就绪，支持DDR5的CPU何时发布，成为开启DDR5产业升级周期的关键。PC端来看，Intel在2021年10月发布CPUAlder Lake，DDR5升级已开启，并在2022年处于渗透爬坡中。服务器端来看，AMD已于2022年11月10日支持DDR5的第四代EPYCCPUGenoa。Intel也已于2023年1月11日发布支持DDR5的服务器端第四代Intel Xeon可扩展处理器Sapphire Rapids，并预计2月15号开始销售。Sapphire Rapids采用Intel 7工艺制造，除了支持DDR5外，还支持PCIe 5.0，CXL接口等。Intel CPU在服务器市场占据约80%份额，伴随Sapphire Rapids最终发布，服务器DDR5的升级拐点已至。
　　产业链展望积极，2023年DDR5渗透率快速攀升之年。产业链对DDR5渗透节奏有较为一致指引。PC市场方面，2023年是快速渗透第二年，美光预计PC端DDR5渗透率将在24年年中达到50%。服务器市场方面，SK海力士预计DDR5渗透率预计在2023年年底达30%。美光预计23年年底DDR5渗透率在30%及其以上。并预计2024年年中服务器市场DDR5渗透率达50%。内存接口厂商Rambus也指引自身DDR5产品出货占比超50%发生在24H1，DDR5长期向上渗透趋势不变。短期来看，Rambus对22Q4指引乐观，预计22Q4 Product Revenue（以内存接口IC为主）营收63~69百万美元，QoQ+7.5%~17.7%。
　　快速上量第一年，预计2023年价格相对稳定。内存接口芯片价格规律一般来说新子代产品因技术和性能升级，其起始销售价格较上一子代有所提高，上量后该子代产品的销售价格逐步降低，从DDR大的世代角度看，内存接口芯片平均价格往往在DDR世代中后期下降明显。因此我们认为，在DDR5上量初期，行业价格维持稳定。内存接口厂商Rambus也于22Q3电话会中表示，预计2023年DDR5内存接口将继续正常稳定定价。DDR5内存模组价格波动规律与内存接口及模组配套芯片有较大差异。内存模组价格下降主要是由于偏大宗物质的内存颗粒受供需。从产业规律上看，DDR5内存模组的降价将有利于DDR5渗透率的提升。
　　重点推荐：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力、产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPD已量产并取得市场份额。
　　风险提示：DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期。