德邦证券-英维克-002837-精密温控节能龙头开启平台化布局-230112

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　　英维克作为国产储能温控龙头，其储能温控业务营收在2021年同比实现翻倍增长。公司主营业务为机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大产品条线，并且机柜温控节能产品营收在2022年半年报中超过机房温控节能产品，在未来有望成为公司营收主角。公司在精密温控节能领域下游客户导入顺利，且公司有望凭借精密温控龙头地位打造温控“平台超市”。
　　行业Beta：“双碳”带动储能、IDC行业步入新成长空间，其温控产业链前景广阔。储能温控方面，储能装机量提升带动储能温控市场规模提升，2021年中国储能累计装机量达到43.44GW，同比增长21.9%，增速快于全球增速。电化学储能近年来市场渗透率提升迅速，碳中和、碳达峰目标的约束下的利多背景下，中国储能温控市场或将步入高速成长通道。液冷或将成为未来储能温控主力，据GGII预测，2025年储能温控液冷方案的市场渗透率有望达到45%，市场规模将达到74.25亿元。IDC温控方面，“东数西算”拉动IDC增长，液冷技术或成为降PUE利器。
　　2021年中国数据中心市场规模达到1500亿元左右，同比增长28.5%，其中2018-2021年CAGR高达30.69%。国家双碳背景下，IDC温控产业投资机会凸显，液冷技术能显著降低数据中心的PUE。其中浸没式液冷技术可以将PUE降到1.2以下，联合其他技术可以使PUE趋近于1，间接蒸发冷却系统长期来看，能够显著降低企业OPEX。
　　公司Alpha：储能温控龙头有望打造温控行业平台化“超市”。①IDC温控：公司CyberMate V+高效变频气动热管空调、XRow高效变频气动热管列间空调、IFB高效变频氟泵一体机等3款产品，获评“2022年度数据中心冷却用优秀产品”。
　　其间接自然冷源解决方案节能效果显著，能够使整机全年运行PUE低至1.15；②储能温控：公司BattCool储能全链条液冷解决方案2.0成功发布。公司新一代的BattCool 2.0方案在确保储能系统安全性的基础上，通过降低电芯温差，提高温控能效，提高运维效率，可实现电池增效超过300万度。
　　公司在液冷进行“平台化”布局，注重全链条综合的解决方案能力，未来有望拓展多领域多场景应用，并且专注于产品提高可靠性、使用寿命、降低运营成本。预计公司2022-2024年合计收入24.83亿元、38.68亿元、47.96亿元，归母净利润分别为2.23亿元、4.64亿元、5.75亿元，EPS分别为0.51元、1.07元、1.32元。对应当前股价对应PE分别为70倍、33倍、27倍。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；新业务拓展不利风险；国家相关产业政策变动风险