浙商证券-金辰股份-603396-点评报告：拟10亿定增加码电池设备，HJT+TOPCon设备将提速-230111

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　　投资要点
　　拟10亿定增：扩充产能、加码PVD设备产业化，公司HJT+TOPCon设备将提速
　　据公司公告，公司拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目、2.8亿用于补流。
　　1）智能制造华东基地项目：拟在苏州设立生产基地，将借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，实现高效电池和高效组件自动化设备的扩产。
　　2）高效电池片PVD设备产业化项目：公司将可以实现HJTPVD设备的研发及产业化，并与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，形成协同效益，进一步降低HJT整线生产成本。
　　订单突破：2023年HJT设备有望获5GW订单，TOPCon设备已形成小批量订单
　　据2022年12月15日公司2022年第三季度业绩说明会（上证路演中心）
　　1)HJT设备：公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试，预计3个月之内会出数据。此前公司PECVD设备已获得晋能科技验证。待2023上半年主要头部客户较好数据出来后，将进入市场争取订单，预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且公司未来将具备提供HJT整线方案能力。
　　2）TOPCon设备：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。其中管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON用管式PECVD设备订单。
　　厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
　　1）HJT设备：预计2023年HJT单W成本与PERC打平，2025年HJT设备订单市场空间超600亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%，公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。
　　2）TOPCon设备：2023-2025年为TOPCon扩产高峰期，年均设备市场达369亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。
　　3）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
　　盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元，同比增51%/131%/92%，对应PE为110/48/25倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。
　　风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期