招商证券-光威复材-300699-全年业绩稳定增长，碳纤维新产品赋能长期发展-230111

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　　事件：公司发布2022年业绩快报，2022年全年实现营收25.18亿元，同比下降3.41%，归母净利润9.32亿元，同比增长22.88%，扣非归母净利润8.80亿元，同比增长23.45%；其中四季度单季实现营收5.78亿元，同比下降10.39%；归母净利润1.82亿元，同比增长30%。
　　全年业绩稳定增长，碳纤维新产品持续贡献利润。报告期内碳纤维板块实现收入13.94亿元，同比增长9.27%；碳梁业务受原材料价格和四季度海外客户调整订单影响，实现收入6.62亿元，同比下降18.12%；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，实现收入3.00亿元，同比下降16.60%；复合材料制品业务实现收入0.81亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现收入0.49亿元，同比增长2.19%；光晟科技板块实现收入0.25亿元。报告期内，公司量产定型碳纤维降价、疫情和海外客户调整碳梁订单对公司收入造成影响，但利润仍保持较好增长，T800H、M40J/M55J及T700S/T800S级在内的多款新产品持续贡献业绩，在一定程度上弥补了定型碳纤维降价带来的影响。
　　碳纤维产品种类持续丰富，看好公司长期成长性。报告期内，公司CCF700G碳纤维通过装机评审，2022年四季度开始有订单和交付；T800H碳纤维进入验收阶段，已有批量供货并贡献收入；T700G/T800H千吨级改造线已完成建设，正在进行等同性验证工作；民用T700S/T800S碳纤维持续放量，受疫情影响，包头一期项目预计于2023年上半年投产。目前全球应用碳梁以Vestas为主，公司碳梁业务受客户订单影响，2022年7月19日Vestas碳梁专利正式到期，预计未来随着碳梁工艺的逐渐推广，碳梁业务将持续向好。
　　聚焦高端应用领域，全产业链布局优势显著。在国产大飞机方面，公司碳纤维原材料和用于内饰的阻燃预浸料均已通过PCD验证并获得预批准，目前与第三方合作形成了小批量应用，据中国商飞，截至2022年底，C919累计获得32家客户1035架订单，随着国产大飞机的交付，预计将进一步促进碳纤维在民用航空领域的国产替代进程。公司是国内少有的碳纤维全产业链布局企业，有助于公司了解终端客户需求，进一步提升产品附加值和盈利能力。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.34亿、11.53亿、13.56亿元，EPS分别为1.80、2.22、2.62元，当前股价对应PE分别为35.6、28.9、24.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品价格下降、新产能投产不及预期。