国泰君安-IPO专题：新股精要，国内消光用二氧化硅龙头凌玮科技-230111

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　　本报告导读：
　　凌玮科技（301373.SZ）是国内消光用二氧化硅龙头，2020年消光剂销量居全国第一，在中高端领域助推国产替代进程。2021年公司实现营业收入4.09亿元，归母净利润0.68亿元。截至1月10日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.44倍（剔除负值）。对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为30.66倍和21.24倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内消光用二氧化硅领域龙头，产品体系较为完善，在中高端领域助推国产替代进程。凭借产品的性价比优势和完善的营销网络，公司积累了丰富的客户资源，叠加国内涂料行业的高景气度，公司有望在高端市场持续提升市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量不超过2712.00万股，发行后总股本为10847.2091万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.81亿元，募投项目落地后将提升公司纳米二氧化硅产品的生产能力，巩固和提高公司在中高附加值纳米二氧化硅领域的市场地位。
　　主营业务分析：公司主营业务为纳米二氧化硅新材料的研发、生产、销售，涂层助剂及其他材料的销售。得益于较高的市占率以及不断的产品开拓，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为10.92%和1.67%。受2020年起执行新收入准则的影响，公司毛利率水平有所下降，如忽略该影响则整体维持在40%以上。
　　行业发展及竞争格局：汽车工业以及涂料行业的持续扩容推动二氧化硅市场稳定增长，预计全球纳米二氧化硅市场规模在2025年超50亿美元。我国二氧化硅行业中高端产能不足，国产替代空间广阔，预计2021年我国纳米二氧化硅市场规模超90亿元。全球液相法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导，环保政策趋严推动行业集中度进一步提高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年1月10日）静态市盈率为17.12倍。根据招股意向书披露，选择金三江（301059.SZ）、确成股份（605183.SH）、远翔新材（301300.SZ）、吉药控股（ 300108.SZ）和龙星化工（002442.SZ）作为可比公司。截至2023年1月10日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.44倍（剔除负值吉药控股）。对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为30.66倍和21.24倍。
　　风险提示：1）代理销售经营风险；2）采购物料价格波动风险。