开源证券-康普化学-834033-公司信息更新报告：新签洛阳钼业1.48亿合同，铜萃取剂业务获高增长-230111

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　　再次与洛阳钼业携手，新增订单1.48亿，累计订单超5亿
　　2022年12月20日康普化学公告披露与上海董禾商贸有限公司签订产品销售合同，金额为人民币1.48亿元。集团贸易商客户上海董禾为洛阳钼业全资子公司，前期已与公司进行多次接洽、试样，继2022年5月的1.2亿元订单后再次量产，彰显公司的客户拓展与订单获取能力。截至日前，公司已披露的2019-2022年每期新增订单量为2.15亿、2.21亿、2.18亿，5.01亿（之前已披露在手订单3.53亿及本次1.48亿），对未来营收的持续增长构成保障。鉴于康普业务与客户拓展能力较好，仍处于较高速成长阶段，另近年国际上湿法铜矿投资加大，对铜萃取剂新增需求量的扩张保障了公司主营业务基本盘的增长，我们维持预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.03亿、1.24亿、1.67亿，对应EPS分别为1.15/1.39/1.87元/股，对应最新收盘股价的PE分别为18.8X、15.6X、11.6X，维持“买入”评级。
　　供给端看铜，湿法铜进入新增长周期，2023年新开/扩建矿场项目倍增往年
　　回看2022H1相关订单，上海董禾购买产品最终供给母公司洛阳钼业集团位于刚果（金）的KFM铜矿项目，集团矿产储备丰富、萃取剂耗用需求量大，且康普化学在其同类供应商中占比100%。根据ICSG（国际铜业协会）最新公开数据内容，预计（1）铜产量：2026年铜矿开采能力将达到3120万吨，其中18.8%为SX-EW生产。这将比2021年记录的全球2600万吨铜的产能高出14.2%，湿法铜产量2023年约为530万吨。（2）新开/扩建矿场：2017-2020年只有两个主要铜矿扩产，但2021/2023年开始的主要项目包括刚果民主共和国的KamoaKakula和Tenke（扩建），秘鲁的Quellaveco和智利的Spence-SGO和Quebrada Blanca QB2，数量上2023年新增矿场湿法产能规模大要超过2021年与2022年之和。铜萃取剂在新建矿场的冲槽和持续性生产中都存在新增需求。
　　风险提示：出口地政治局势风险、贸易政策变化风险、毛利率波动风险