招商证券-思源电气-002028-收购烯晶碳能股权推动超级电容在储能和乘用车领域应用，打造公司第二增长曲线-230111

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　　公司公告：2022年12月29日，公司发布公告，将使用自有资金6.2亿元收购烯晶碳能电子科技无锡有限公司（烯晶碳能）41.20%的股权。本次股权收购中烯晶碳能的整体估值为15亿元，收购完成后，公司将持有烯晶碳能51.20%的股份。
　　本次收购有助于强化合作，烯晶碳能的高品质、高可靠超级电容器产品将助力思源完善产业链布局，为新能源车和储能业务的发展加速，打造第二增长曲线。
　　烯晶碳能在超容领域技术储备深厚，是目前世界上少数几家掌握制造干法工艺电极的超容技术企业之一。烯晶碳能掌握高电压电化学体系、干法电极、器件、应用系统全产业链核心技术，技术储备深厚，累计申请专利104项，累计授权专利44项，其中授权发明专利20项。烯晶碳能主要产品包括双电层超级电容（EDLC）和混合型超级电容（HUC），在乘用车和储能领域有广阔的应用前景。
　　在乘用车领域，烯晶碳能是国内首家为乘用车供货的超级电容器企业，在目前已量产和定点的汽车用超级电容产品中项目占有率60%-70%。汽车的电动化和智能化为EDLC和HUC带来了巨大的潜在市场，烯晶碳能产品满足车规级AEC-Q200标准，产品具有超低的直流内阻和优异的抗振动能力，得到多家知名汽车主机厂和Tier1供应商的认可，为国内首家为乘用车供货的超级电容器企业。目前已经量产和定点的汽车用超级电容应用项目60-70%采用公司产品，截止目前实现近三十万辆车相关配套产品交付。
　　在储能领域，公司超级电容获得海外50MW商业项目和国内多个示范项目应用，未来空间广阔。公司产品覆盖“秒级—分钟级”应用场景，EDLC可以解决转动惯量和一次调频的问题，HUC可以解决二次调频的问题。目前烯晶碳能在储能领域获取了国内多个示范项目和欧洲某国际公司的50MW功率级商业化项目。随着全国风光发电量占比的不断提高，国家明确出台了多项政策及指导意见，对一次调频等进行强制配储，并给予政策补贴，预计未来市场广阔。
　　本次收购有助于强化合作，完善思源在新能源车和储能领域的布局。公司与烯晶碳能在汽车电力电子、储能等方面展开多方位合作，建立起了一定的行业地位，产生了较好的协同效应。本次收购后，烯晶碳能的高品质、高可靠超级电容器产品将助力思源完善产业链布局，为新能源车和储能业务的发展加速。
　　投资建议：公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台。公司抓紧新机会，对新业务进行布局和投入，本次收购烯晶碳能股权后，有望进一步加速公司的储能和乘用车业务发展，打造第二增长曲线，中长期发展前景良好。维持“强烈推荐”，给予目标价为50.0-55.0元。
　　风险提示：电网投资波动风险、变压器等新业务风险、海外业务风险。