财通证券-永新光学-603297-深耕光学二十余载，显微镜+激光雷达齐头并进-230111

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　　深耕光学领域20余年，永新光学为国内领先光学精密仪器和元组件供应商。永新光学前身为宁波永新光学仪器有限公司，于1997年成立，主营产品包括显微镜和光学元件组件。公司是国内为数不多能生产中高端光学显微镜的厂商，高价值量共聚焦显微镜已中标高校订单。另外在光学元件组件领域前瞻布局激光雷达业务将受益于汽车智能化趋势，与下游客户和Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等企业建立合作，获得定点合作项目超过10余家。
　　国产替代政策持续发力，高端显微镜市场需求增加。随着显微镜在教学、生命科学、纳米技术以及半导体技术等领域发展，叠加显微仪器高端化、智能化带来的产品价值量的升级，全球显微镜市场规模将持续提升。预计2026年中国光学显微镜市场规模将达到46亿元，CAGR=10.7%，国产替代空间广阔。公司显微镜产品覆盖品类全，包括普教类、高教类、科研类和实验室类产品，其中科研及医疗用生物显微镜与工业显微镜为高端品类，国内仅有永新光学、舜宇光学、麦克奥迪等少数几家企业具备生产能力。另外共聚焦显微镜价格高达百万元，永新光学Nexcope共聚焦显微镜NCF950作为中国首台商业化四色激光共聚焦显微镜于2022年12月16日中标清华大学生物显微镜及摄像系统项目，彰显其高端品类已受下到游客户认可，未来将深度受益万亿贴息政策下高端显微镜国产替代需求。
　　卡位激光雷达赛道，从光学元器件拓展整机代工增厚公司业绩。2022年为激光雷达上车元年，随着蔚来ET5、ET7、小鹏G9、长城WEY、哪吒、高合等车型均搭载激光雷达陆续发布，预计车载激光雷达将呈现放量加速阶段。Yole预测2027年全球激光雷达交付量预计将达530万台，其中450万台将服务于汽车市场，CAGR=82%。目前车载激光雷达均价约为1000美元，假设光学模组在激光雷达中价值量占比约为15%，因此预计2027年激光雷达光学模组市场规模约为49.17亿元，2021年-2027年CAGR约为94%。永新光学可以提供激光雷达中大部分光学元器件，比如玻璃球面镜片、塑料镜片、滤光片、视窗等，并且公司研发生产的激光雷达光学元组件产品在机械旋转式、半固态式、固态式激光雷达方案中均有应用，目前获得定点超过10余家。另外未来公司将继续向轨交等领域拓展，产品从光学元器件横向拓展至激光雷达整机代工。我们预计公司车载镜头+激光雷达业务未来几年收入有望实现翻倍增长，业绩增量可观。
　　盈利预测与投资评级：永新光学制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划，展望未来公司显微镜及光学元组件业务将实现高速增长。截止到2023年1月10日，公司最新收盘价为90.62元，我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.66/3.37/4.50亿元，对应2022-2024年PE值为37.7/29.7/22.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：激光雷达业务进展不及预期、高端显微镜国产替代不及预期、汇兑损益风险、光学行业竞争加剧风险