长江证券-银行业12月社融&金融数据点评：企业中长贷为何大幅放量？-230111

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　　事件描述
　　央行公布2022年全年社融&金融统计数据：12月单月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿元；单月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元。
　　事件评论
　　社融依然疲弱，信贷有所回暖。社融角度，单月仅新增1.31万亿元，同比大幅少增1.05万亿元，明显弱于往年同期，月末总量同比增长9.6%，增速环比回落0.4pct。其中，政府债券和企业债券明显拖累，政府债券新增2781亿元，同比大幅少增8893亿元，主要由于去年年末集中发放导致基数较高，而今年集中于上半年发放；企业债券减少4439亿元，同比大幅少增6606亿元；社融口径人民币贷款单月新增1.44万亿元，同比多增4004亿元。人民币贷款角度，单月新增1.4万亿元，同比多增2665亿元，月末余额同比增长11.1%，增速环比回升0.1pct。
　　企业中长贷加速放量，居民部门延续疲弱。1）企业贷款（含票据贴现）新增1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款依然是增长主力，单月新增1.21万亿元，同比大幅多增8717亿元，月末余额同比增长14.7%，增速环比上升1.1pct，主要由于：a）基建依然高景气。去年三季度投放7400亿开发性金融工具后，预计撬动6~7万亿总投资规模，配套贷款和实物工作量预计自去年四季度起至今年陆续落地。b）监管要求四季度银行新增1~1.5万亿元制造业中长期贷款，不排除存在部分短贷转中长贷情况。c）房地产融资大幅放松后，国有大行新增相关对公贷款。短期贷款减少416亿元。2）居民部门继续拖累，新增同比少增1963亿元。其中短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，中长期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元。居民中长期贷款受房地产销售低迷拖累，而且居民主动提前归还按揭贷款也是主因。2022年全年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元，其中企业短期贷款和票据融资分别大幅同比多增2.08万亿元、1.46万亿元，企业中长期贷款下半年放量源于基建拉动，全年同比大幅多增1.83万亿元，而居民贷款大幅拖累，同比大幅少增4.09万亿元，整体信贷结构不理想。
　　2023年上半年基建预计仍将发力，二季度起关注消费复苏和地产销售企稳。展望2023年全年，在疫情政策优化和地产政策宽松的背景下，经济有望实现复苏。经济复苏路径和节奏方面，预计一季度因尚未摆脱疫情影响而延续疲弱，不过市场已有充分预期。基建上半年仍将承担稳增长主力，预计政策性开发性金融工具将推出更多额度。二季度起重点关注消费复苏和房地产销售企稳，居民部门的信用有望迎来扩张拐点。从信贷角度来看，居民部门的信用扩张是今年的核心关注点。
　　投资建议：把握银行股周期复苏行情。我们认为2023年在地产复苏带动经济企稳、修复的背景下，银行股存在估值持续回升的投资机会。重点推荐宁波银行，在复苏预期推动下，作为当前银行股的白马龙头，有动力率先修复估值，且其本身没有房地产等重大风险瑕疵。继续推荐常熟银行，作为小微金融龙头，疫情影响改善有利于小微信贷需求回暖。
　　风险提示
　　1、信贷需求持续低迷；
　　2、经济持续下行，资产质量明显恶化