国泰君安-深圳燃气-601139-2022年业绩快报点评：城燃修复超预期，斯威克短期承压-230111

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　　本报告导读：
　　燃气业务盈利修复超预期，斯威克业绩短期承压。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：综合考虑公司业绩快报、深圳天然气调价、光伏胶膜盈利节奏变化，上调22年EPS至0.41元（前值0.38元），下调23-24年EPS至0.45/0.52元（前值0.60/0.71元）。维持目标价9.60元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公告22年营收300亿元，同比+40.4%；归母净利润11.8亿元，同比-12.8%。公司4Q22营收75.1亿元，同比+9.8%；归母净利润3.2亿元，同比+112%，主要由于：1）公司燃气业务好转，我们测算公司燃气业务归母净利润4.1亿元，同比+487%，环比+58.5%；2）公司4Q22非经常性损益0.5亿元，同比+0.5亿元。
　　燃气业务利润修复超预期。我们测算公司燃气业务4Q22归母利润率6.6%，同比+5.3 ppts，环比+2.1 ppts。我们推测燃气业务盈利修复或主要受益于：1）4Q22高毛差非电厂燃气销售量高增。我们测算4Q22公司管道燃气销售量10.9亿立方米（同比+3.8%）：其中电厂销售量2.2亿立方米，同比-29.3%；非电厂销售量8.6亿立方米，同比+18.2%；2）暖冬背景叠加公司气源供应多元化优势，上游燃气供需边际宽松。
　　斯威克业绩短期承压，远期有望受益于光伏装机放量。斯威克4Q22营收13.5亿元，同比-6.1%；归母净利润-1.8亿元，同比转亏，我们推测或主要由光伏装机不及预期、原材料存货跌价等因素所致。我们预计斯威克受益于23年装机放量叠加产品结构优化，盈利高增可期。
　　风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，下游光伏装机低于预期等