光大证券-公用事业行业对于近期上海居民电价及电费的解读：上海12月居民电费为何如此之高？-230110

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　　上海居民阶梯电价未改，2022年起年度电量统计口径发生变化。目前，上海仍延续2012年《关于本市居民生活用电试行阶梯电价实施方案的通知》，电价未发生变化。然而2022年起年度电量统计口径发生变化。从2022年1月起，上海市电力用户阶梯电量将按自然年计算。依据旧规，上海居民年度的阶梯电量计算周期是从前一年的12月1日开始，至当年11月30日结束；且本月电费情况在次月电费账单上呈现。根据新规，上海用户阶梯电量计算周期调整为当年1月1日至12月31日；且本月电费情况在当月电费账单上呈现。需特别说明的是，2021年12月不纳入任何一年周期，单独按照年度阶梯总电量执行（2021年当月3120千瓦时以下为第一档，3120-4800千瓦时为第二档，4800千瓦时以上为第三档）。
　　疫情、气温为居民用电量重要催化因素。2022年上半年自3月28日至6月1日，上海疫情防控共计65天，居民居家办公、网课等，用电需求同比大幅提升。2022年上海市日最高气温35℃及以上的高温日数达50天，较常年偏多29天，居历史同期次多；综合高温日数、持续时间和极端最高气温，2022年上海夏季高温达历史最强。加之上海于11月末受强冷空气影响，出现剧烈降温，市区日平均气温仅为4.9℃，较常年同期（11.1℃）偏低6.2℃，为1991年以来最低，且12月遭寒潮连续侵袭。气温因素使2022年上海市居民用电需求有所提升。
　　通过敏感性分析，2022年总体居民用电量增长且电费2022年12月同比增长显著。根据我们的假设，2021年年度居民用电量分别为3000、4000、5000千瓦时三个案例下，2022年其用电量分别为3195、4260、5325千瓦时。其中2022年12月用电量分别为421、562、702千瓦时，均同比增长47.73%。用电费用分别为1697、2315、3071元。其中2022年12月用电费用分别为225、324、539元，同比增长49.16%、60.89%、114.26%。
　　结合上述对于三个案例敏感性分析，我们得到三个结论。1）2021年累计电量统计改革导致2021年12月不纳入任何一年周期，单独按照年度阶梯总电量执行（2021年当月3120千瓦时以下为第一档，3120-4800千瓦时为第二档，4800千瓦时以上为第三档），因此2021年12月电价基数较低。2）4-5月上海因疫情防控，用电需求同比大幅提升，可能导致许多居民比往年更早、更多地进入第二、三档电价区间，并导致更多居民2022年12月电量跨档。3）12月上海疫情扩散催生在家办公需求，且增量用电均在峰时段产生，此时电价较高。我们可以发现2022年12月居民用电量较高案例，同时因2021年12月电价低基数扩大了2022年12月电费同比增速。因此我们认为，2022年12月上海居民用电量直接影响2022年12月用电费用增速。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。