招商证券-兴瑞科技-002937-Q4业绩超预期，新能源汽车及智能终端业务拓展顺利-230110

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　　事件：公司1月9日盘后公告22年业绩预告，2022年公司预计归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。我们点评如下：
　　新能源汽车及智能终端业务拓展顺利，22全年业绩高增长。公司预计22年归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。业绩增长主要来源于新能源汽车、智能终端业务拓展，深耕长期合作的国际大客户并开拓国内头部客户，汽车电子获得更多平台项目；同时原材料成本下行、Q2~Q3汇兑收益亦有贡献。
　　汽车电子等业务持续增长、原材料成本下行，Q4业绩大超预期。经测算，Q4单季度归母净利润0.66~0.77亿元，同比+175%~221%，环比+0%~+16.67%；单季度扣非归母净利润0.6~0.7亿元，同比+185%~233%，环比-13.04%~+1.45%。Q4业绩增长来源于新能源汽车及智能终端业务增长、原材料成本下行。汽车方面，宝马/凯迪拉克/汇川项目贡献增量，近期宝马/凯迪拉克销量数据较好；智能终端方面，公司经历过去两年东南亚产能爬坡与疫情扰动，目前东南亚工厂顺利承接国内产能，受益大客户份额提升及关税豁免，实现收入与利润率的提升。同时受益于上游原材料成本下行、效率提升，毛利率环比有所提升。
　　展望明年，新能源汽车业务订单持续增长，智能终端受益于海外产能释放，成长空间可期。新能源汽车的集成化趋势及高可靠性需求驱动定制化嵌塑件市场增长，公司具备镶嵌注塑成型、模具开发、设计等全流程技术领先，产品获得松下、汇川等Tier1厂商和宝马、凯迪拉克等头部车企的认可，订单量及业绩有望持续高增长，长期成长空间广阔。此外，随着东南亚产能的释放，公司智能终端业务亦有望持续增长。
　　维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们上调22-24年营收为17.88/23.95/30.12亿，归母净利润为2.16/2.78/3.69亿，对应EPS为0.72/0.93/1.24元，对应当前股价PE为35.2/27.3/20.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球宏观经济波动风险，新冠肺炎疫情持续影响风险，汇率波动风险，大宗商品价格波动的风险，需求不及预期风险。