申万宏源-交通运输行业2023春运跟踪点评系列之一：春运启动前后数据持续回暖，春节后半段可期-230110

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　　核心观点：
　　事件：1月7日起春运启动，随着返乡人员的跨地流动，客流量、航班架次等运行数据均有明显增长，春运数据持续回暖。今年具有明显的早春运特征，前期返乡相对分散，预判高峰将出现在春运后半段。
　　春运启动前后，航空数据持续回暖。1月以来，国内旅客运输量及单日运输架次均持续增加，年初至1月8日，国内日均客运量为93万人次，同比19年减少26%。春运第1-3天国内客运量分别为100、110、108万人次，同比19年春运-33%、-27%、-31%。航班量分别为9448、10119、10190架次，同比19年春运-22%、-15%、-17%。以上海两场、北京两场、深圳宝安、广州白云、海口美兰、三亚凤凰、成都两场为主的国内典型机场客流量均呈上升趋势，其中三亚凤凰和成都两场的客流量自春运以来已连续三天超过19年水平。
　　高价企稳，2022年12月初票价突破800元，中间经历短期回落后稳定在850元以上。2022年12月以来总共经历3阶段变化导致票价维持高位。阶段1：国内政策变化加速，疫情期间航司取消的航班恢复需要调整期，短期需求爆发，导致票价上涨；阶段2：12月底，航司机组乘务组进入感染高峰，航班被迫取消，加之元旦假期需求有增，导致票价上涨；阶段3：12月14日民航局下发工作方案，分三阶段推进国内航空运输市场恢复。第二阶段(1月7日至1月31日，即目前所处阶段)，以19年日均客运航班量的88%为基数进行恢复，但由于近三年航司持续保持飞机引进，客机机队总量较19年增长9%，因此以19年航班量88%为上限将导致飞机利用率降低，航司为保持收益水平将提高票价。
　　今年早春运特征明显，前期分散后期集中，看好春运后半段。22年12月中下旬，由于大学生返乡集中，加之元旦假期与春节临近导致元旦返乡分流，表现出明显的早春运特征，前期返乡相对分散、但预计节后返岗会相对集中，预判客流高峰将出现在春运后半段，整体春节总运输量仍可期。
　　投资分析意见：随着春运启动，航空业恢复预计呈现不断加速的趋势。根据国内以及国际市场恢复节奏，建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港，以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场。
　　风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险