东海证券-银行行业周报：同业存单发行利率明显下降-230109

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　　投资要点：
　　行业投资观点：随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。
　　行情回顾：1月2日至6日，银行（中信）指数+2.25%，沪深300指数+2.82%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.86%、+3.13%、+1.94%、+1.77%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第18位。较优质股份行与江浙城商行表现居前，平安银行（+11.09%）、江苏银行（+3.84%）、杭州银行（+3.59%）、瑞丰银行（+3.49%）、南京银行（+3.26%）表现前五；成都银行（-1.11%）、西安银行（-0.85%）、北京银行（-0.70%）、浙商银行（-0.68%）、工商银行（0%）表现后五。至1月6日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.63倍，PB(MRQ)为0.55倍，均位于10月历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含不良率为5.41%，较账面不良率高4.1个百分点。
　　同业存单发行跟踪：2023年1月2日至8日，商业银行同业存单发行规模为1119亿元，到期规模906亿元，净融资额213亿元。节后流动性较为宽裕，同业存单发行利率明显下降，各期限同业存单加权平均发行利率为2.22%，环比下降36bp。
　　货币政策跟踪：1月3日至6日，央行逆回购投放570亿元，节前投放流动性到期1.66万亿元，净回收1.6万亿元。人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。
　　风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。