申万宏源-北交所新股申购策略报告之四十七：田野股份~国内领先的热带原料果汁生产商-230109

《申万宏源-北交所新股申购策略报告之四十七：田野股份~国内领先的热带原料果汁生产商-230109（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-北交所新股申购策略报告之四十七：田野股份~国内领先的热带原料果汁生产商-230109（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　基本面：聚焦热带果蔬产地加工，切入新茶饮赛道。公司2007年成立，总部位于广西北海，专注于热带果蔬原料制品的研发、生产和销售。公司产品原以预包装热带果蔬汁为主，2019年抓住新茶饮发展机遇，主动承接新茶饮大型企业产地定制原料果汁的需求，此后不断优化客户结构和产品结构，2021年新茶饮业务收入占比提升至61.82%。公司产能布局得当。在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂，覆盖中国热带果蔬主要产区。公司产品开发能力优异，客户资源优质。公司掌握将四十多种热带果蔬加工成浓缩汁、冻浆、NFC、发酵浆等多品种、多形态、多规格原料果汁的技术和工艺，加工品种数量和生产效率行业领先，树立良好的市场口碑。传统预包装饮料行业，公司常年服务农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等大客户。新茶饮行业，公司是奈雪の茶、茶百道、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌热带原料果汁的主要供应商。报告期增收更增利，盈利性向好。19-21年营收CAGR为+25.79%；19-21年归母净利CAGR为+63.70%。2021年毛利率29.16%，净利率14.19%。22Q1~Q3营收同比+0.22%，归母净利同比-23.3%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年1月10日，申购代码“889158”。初始发行规模5000万股，占发行后公司总股本的15.63%（超配行使前），预计募资1.8亿元，发行后公司总市值11.52亿。新股发行价格3.60元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为22倍，可比上市公司PE（TTM）中值为27.81倍。网上顶格申购需冻结资金585.00万元，网下共6名战投。
　　行业情况：需求结构分化，新茶饮赛道高速扩容。预包装果汁饮料行业进入成熟期，根据沙利文报告，预计19-24年纯果汁和中浓度果汁市场规模CAGR分别为9.8%和6.6%。随着消费者对健康重视程度的不断加深，新茶饮水果市场迎快速增长，根据沙利文报告，预计21-24年新茶饮行业对NFC及其他需求CAGR为59.1%。新茶饮产品同质化高，产品创新成突破口。新茶饮行业缺乏有效的壁垒，进入门槛较低，产品同质化程度较高，配方易被模仿，原料大同小异，且消费者热衷于追捧热点，转换成本几乎为零。近年来，产品差异化成为企业发展关键路径。
　　申购分析意见：谨慎参与。公司深耕热带果蔬原料制品的加工生产，2019年切入新茶饮赛道，产能扩充与新品开发同步，是多家知名茶饮品牌热带果汁的主要供应商。募投扩产，缓解产能瓶颈。本次发行价格低，募资额适中，但可流通市值及可流通老股市值偏大，首日有抛压。
　　风险因素：1）市场竞争加剧；2）原材料供应风险；3）客户稳定性风险；4）新增产能的消化风险。