安信证券-瑞丰新材-300910-Q4业绩保持高水平，销售快速增长-230110

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　　事件：公司发布2022年度业绩预告，全年预计实现归母净利润5.53亿元~6.13亿元（同比+175%~+205%）。2022Q4预计实现净利润1.89亿元~2.49亿元（环比-12.9%~+14.7%）。
　　销售快速增长，转型升级卓有成效：公司2022Q4业绩基本保持住了Q3的高水平，考虑到汇兑收益对Q3的贡献，Q4业绩更超预期，同时2022年存在较高的股权激励分摊费用，对后续影响将进一步减弱。公司业绩增长主要由于产能持续扩张，并且大力推动单剂向复合剂转型，建立海外专业销售团队，对海外市场大力开拓，快速突破客户，实现了销售的快速增长，其中复合剂销量较快增长，转型升级卓有成效。
　　通过API高质量等级认证，产能有序建设，有望快速放量：据公告，全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨，预计至2023年将增加至543万吨。目前全球前四大生产企业占据85%的市场份额，公司2021年市占率不到2%，截至2021年末公司单剂产能超过10万吨，2022年“年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”中的6万吨投产，同时拥有年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品募投项目、年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目，预计2022年之后将持续释放产能。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。2021年公司通过APICI-4、SN级别复合剂认证，2022年通过APISP级别复合剂认证，高级汽油柴油机油复合剂的认证通过有效打开了市场开拓通道。
　　投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为5.9亿、10.2亿、14.1亿元，对应PE 36、21、15倍，维持买入-A评级。
　　风险提示：需求不及预期、产能建设进度不及预期等。