平安证券-疫情对日本食品饮料行业影响分析（二）：调味品具有穿越疫情的能力-230110

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　　日本疫情：管控解封后，仍受感染人数高峰的扰动
　　2022年3月21日，日本宣布全国解除防控限制措施以后，人口流动出现显著回升，2022年6月最后一周人口流动首次超过2019年同期水平，可以判断人口流动修复时间为3个月左右。但由于7月开始日本第七波疫情日增感染人数创新高，7-9月人口流动增速有所回落。随着日本第八波疫情来临，11月第一周起人口流动增速开始下滑，到12月最后一周人口流动较2019年同期下滑12.1%。可以看出虽管控全面放开，但人流量仍然受到第七波和第八波疫情感染人数高峰的制约。而消费复苏的节奏和餐饮修复的速度都受到感染人数高峰的扰动，呈现波动恢复态势。
　　日本调味品龙头公司：疫情期间业绩稳健，股价创新高
　　复盘日本调味品龙头企业龟甲万和味之素的业绩及股价表现，我们可以得出：
　　（1）公司经营虽前期在疫情影响下受损，但后期恢复较快，一般3个季度后能够恢复至疫情前水平。
　　（2）费用管控的精细化能够有效改善盈利能力，帮助企业应对疫情冲击。
　　（3）海外扩张可以帮助分散风险，当国内市场受到影响时，公司仍能实现整体经营的稳健增长。
　　（4）由于调味品的刚需属性，当业绩修复后，股价往往能实现长斜率增长。
　　（5）疫情管控全面放开后，龙头公司收入端迅速恢复，利润端相对滞后，股价往往在3个月后迎来强劲增长。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响；2）疫情反复的影响；3）食品安全问题；4）原材料波动影响；5）行业竞争加剧风险。