国泰君安-瑞丰新材-300910-单季度业绩超预期，复合剂转型效果显著-230110

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　　e_Summary]维持“增持”评级。由于公司产品价格顺利提价，并且伴随大客户快速放量，上调2022-2024年EPS分别为3.89/6.84/9.80元（原2022-2024为3.76/6.08/8.41元）。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司渗透率快速提升，上调目标价为205.2元（由于未来
　　3年复合增速为94%，壁垒高，增速快，给予2023年30倍PE）。
　　22Q4仍逆势保持稳步增长，超市场预期。公司22年业绩预报中归母净利为5.53-6.13亿元，同比+175%-205%，扣非后归母净利为5.13-5.73亿元，同比+161%-191%。其中22Q4归母净利为1.89-2.49亿元，扣非后归母净利为1.89-2.49亿元，中值均为2.19亿元，环比均增长。
　　复合剂转型效果显著。公司21年年中启动复合剂转型战略，将核心资源全力投入复合剂市场，产品竞争力显著，截止目前已陆续获得道达尔、中石化等全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应商，22年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客户，销量快速提升。
　　展望未来2年可看10%以上的渗透率，空间客观。根据IHS，2021年全球润滑油市场添加剂消费量为406.6万吨，公司产能快速释放，全部产能达产可达70万吨以上，2年内10%以上渗透率目标大概率实现，空间可观。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨