浙商证券-圆通速递-600233-2022年业绩快报点评：业绩快报22全年归母净利39.2亿元，疫情影响下经营具备韧性-230109

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　　投资要点
　　业绩快报22Q4归母净利润11.48亿元，疫情影响下经营韧性凸显
　　公司发布2022年业绩快报，全年实现归母净利润39.20亿元，同比增长86.3%；扣非归母净利润37.75亿元，同比增长82.7%。单四季度看，22Q4归母净利润11.48亿元，同比微降0.1%；扣非归母净利润11.05亿元，同比下降6.3%。考虑受疫情影响，公司10月及11月快递件量合计同比下降3.3%至32.11亿件，我们认为受益单价提升、管理优化等因素驱动，经营具备超预期韧性。
　　短期：疫情影响稳步出清
　　短期看，此前2022年内快递主要受疫情影响，度过短期压力后，履约有望修复，有望加速经营回暖及快递件量增速回归。据国家邮政局统计，2023年元旦期间，全国快递包裹揽收10.6亿件，同比增长15.2%，投递快递10.7亿件，同比增长11.5%，初步验证履约能力修复。
　　长期：量价本三维度向好，公司数字化建设带来降本空间
　　行业层面：1）单量：直播电商崛起支撑网购内生增速，叠加单包裹获值稳步下行，行业包裹有望维持相对高增长；2）单价：考虑监管、龙头、新进者诉求三方面，预计价格博弈逐步消退，后续价格稳中有升；3）成本：当下受益规模爬升及油价下行，长期看好波谷趋平、资本开支收窄趋势下的降本增效。
　　公司层面：圆通自身层面全面推进数字化建设，一方面通过客户管家全面链接客户、聚焦推广智能客服，另一方面全面推进加盟网络数字化转型，对加盟商财务、运营、管理系统等进行赋能提升，有望提升全链路运营效率、带来降本增效空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑政策监管持续护航带来价格坚挺，疫情影响消减带来单量修复，叠加二期股权激励，我们预计圆通速递2022-2024年归母净利润分别39.20亿元、43.79亿元、50.05亿元，同比分别+86.3%、+11.7%、+14.3%，对应PE分别17.3倍、15.5倍、13.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　恶性竞争管控松动；疫情反复扰动；实体网购增长回落。