光大证券-百果园集团-2411.HK-招股说明书解读：水果零售龙头，强化供应链赋能-230110

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　　水果零售的龙头平台。百果园成立于2001年，是一家水果经营商，通过加盟、代理与自营等方式进行果品销售。在2021年，百果园水果零售总额127亿元，在中国水果零售市场中排名第一，市占率1%。
　　水果零售市场高度分散。弗若斯特沙利文数据显示，2021年我国水果零售市场规模达到12290亿元。中国水果零售市场竞争激烈，高度分散。2021年，中国水果零售市场前五大参与者合计共占市场份额仅有3.6%。随着消费能力与健康意识的提升、供应链发展与冷链仓储技术的发展以及国家政策支持，水果零售市场仍将持续发展，沙利文预计2021-2026年市场规模将以7.6%的年复合增速增长至17750亿元。
　　强化供应链赋能，持续加盟扩张。作为水果零售商，百果园于国内率先推出水果分级评价体系，并与供应商合作持续优化水果品质，推出如红芭蕾草莓、良枝苹果等多个自有品牌。同时，公司以加盟和区域代理模式为主进行业务扩张。截至1H2022年底，公司总门店数达到5451家，公司管理的加盟门店占比达到81.7%。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、加盟拓展不及预期、未来可能出现亏损。