华泰证券-炬光科技-688167- 2022年业绩高增，盈利能力改善-230110

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　　业务多点开花+盈利能力改善，2022年业绩同比高增
　　根据公司业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长77%-92%；扣非归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长55%-75%，业绩的快速增长主要系：1）公司开放式器件、光场匀化器、预制金锡材料等上游业务，以及泛半导体制程等中游业务收入快速增长；2）公司盈利能力持续改善。考虑到2022年公司股份支付费用影响，我们下调2022年归母净利润预期至1.28亿元（前值为1.39亿元）；考虑到公司上游以及中游业务有望顺利推进，我们上调公司2023～2024年归母净利润预期分别至2.10/3.00亿元（前值：2.00/2.61亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为40x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年65xPE，目标价为151.72元（前值：158.17元），维持“买入”评级。
　　上游业务多轮驱动，泛半导体制程等中游业务顺利推进
　　根据公司于2022年12月27日发布的投资者关系记录，2022年公司开放式器件业务在激光测照、核聚变科研项目等领域收入取得快速增长，全年收入预计约1亿元，未来国内或持续加码相关领域投入，带动该业务有望保持高增态势；此外公司预制金锡材料、光场匀化器等上游业务有望延续快速增长，FAC业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖，硅光学业务有望成为公司远期增长看点。中游业务方面，公司泛半导体制程业务在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务在有序推进中，未来有望成为新的业绩增长点。
　　卓越制造+经营效率提升+理财受益增长，公司盈利能力持续改善根据公司业绩预告，2022年公司盈利能力的改善主要系：（1）公司经前期研发积累，新品持续导入，以及卓越制造能力提升驱动成本下行，带来综合毛利率提高；（2）公司经营效率得以逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付）；（3）为吸引并留住人才，公司实施了2022年限制性股票激励计划，2022年公司股份支付费用金额约1,825万元，剔除股份支付影响，公司归母净利润有望呈现更快增长；（4）加强闲置资金管理，理财收益增加。
　　发布股份回购方案，彰显未来发展信心
　　为完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，同时基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，公司宣布拟以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购股份的资金总额为7,200~13,200万元，彰显公司对未来发展信心。
　　风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。